佩蒂股份(300673)：Q3归母净利同比大幅高增 自主品牌保持增长

事件：公司2024Q3 营收同比+12.61%，归母净利润同比+319.98%。公司前三季度实现营收13.23 亿元，同比增长44.34%；归母净利润1.55 亿元，同比增长630.85%。其中Q3 实现营业收入4.77 亿元，同比+12.61%；归母净利润0.57 亿元，同比+319.98%。
公司销售毛利率逐季提高，盈利能力不断加强。2024 年前三季度销售毛利率28.01%，同比+11.20pcts。期间费用率为13.87%，其中销售费用率5.73%（同比-1.41pcts)；管理费用率（含研发费用）7.64%（同比-3.94pcts）；财务费用率0.5%（同比+0.73pcts）。销售净利率为11.80%，同比+15.09pct。2024 年单三季度销售毛利率为30.95%（同比+12.54pcts），Q1 和Q2 销售毛利率分别为24.36%和28.02%。销售费用率5.22%（同比基本持平）；管理费用率（含研发费用）7.77%（同比-0.74pcts），财务费用率3.66%（同比+4.07pcts）。销售净利率为12.07%（同比+8.97pcts）。公司毛利率不断提高主要是因为：1）海外业务开拓了新客户以及东南亚工厂产能利用率和经营效率的明显提升，2）内销业务毛利率高的自主品牌占比提升，代理品牌压缩。
“双十一”大促开启，自主品牌爵宴首战告捷。公司持续在自主品牌和国内市场渠道拓展上重点发力，自主品牌“爵宴”充分发挥公司专业化宠物食品研发、制造和品控等优势，在品牌定位、品牌特色和单品打造等方面赢得了国内消费者的喜爱。根据公司微信公众号，爵宴品牌在尾款首日天猫前4 小时破1000 万，截至10 月21 日24：00，爵宴品牌狗零食排行榜第一，天猫肉干零食第一，天猫狗零食罐第一。公司自主品牌业务继续保持了较高的增长水平，在重点发展自主品牌、压缩代理业务的策略下，内销毛利率有望稳健提升。
投资建议：公司是国内宠物咬胶龙头企业，具备产品、品牌、渠道和研发多方面综合实力，随着海外客户订单恢复正常、新建产能逐步释放以及国内市场布局加码，业绩有望维持增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.04、2.35、2.69 亿元。EPS 分别为0.82 元、0.95 元、1.08 元，10 月22 日收盘价对应PE 分别为19、16、14 倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动带来的风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险。
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