长虹美菱(000521)：24Q3收入增长提速 利润承压 看好Q4收入增长和盈利能力环比改善

　　事件：2024 年10 月22 日，长虹美菱发布2024 年三季报。24 年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为227.6/5.3/5.14 亿元，同比分别为+18.73/+6.35/+0.21%；其中24Q3 分别为78.1/1.15/0.82 亿元，同比分别为+23.2/-18.0/-37.66%，收入增长提速，利润有所承压。
　　24 年前三季度/24Q3 经营活动现金流净额分别为27.45/0.17 亿元，同比分别为+14.1/-98.3%，24Q3 下滑幅度较大。
　　24Q3 收入增长预计主要为空调内外销和冰洗外销拉动。据产业在线数据，公司24Q3 空调内销/外销出货量同比分别为+34.4/+146.9%，24M7&M8 冰箱内销/外销出货量同比分别为-1/+13.4%，我们预计Q3 空调内销+25%左右（代工增速更快）、空调外销高双位数增长、冰洗内销个位数下滑、冰洗外销10%以上增长。
　　24Q3 毛利率或受高价铜影响同比下降幅度较大，期间费用率持续优化。
　　1）毛利率：24 年前三季度/24Q3 分别为10.83/9.98%，同比分别-2.62/-4.66pct，24Q3 环比基本持平，同比下降幅度较大主要或受高价铜影响。
　　2 ） 费用端： 24 年前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.55/1.16/1.97/-0.54%，同比分别-0.89/-0.23/-0.19/+0.02pct，其中24Q3 分别为5.50/1.38/2.06/-0.28% ， 同比分别-1.57/+0.07/-0.3/-0.4pct，24Q3 销售、研发和财务费用率均有所优化，降本增效持续见效。
　　3）归母净利率：24 年前三季度/24Q3 分别为2.33/1.48%，同比分别-0.27/-0.74pct，24Q3 下滑显著小于毛利率下滑主要由于费用优化和非经常性损益贡献，其他收益同比+51%、投资净收益同比+319%、公允价值变动净收益同比+520%、信用减值损失同比-73%；分品类来看，我们预计空调内销净利率受高铜价影响有所下降、冰洗内销受需求疲软均价下行影响有所下滑；因此Q3 净利率下滑预计主要受国内空调和冰洗净利率下滑影响，随着Q4 原材料计价成本下降，冰洗终端需求因国补好转，盈利能力压制因素得到缓解，看好盈利能力环比改善。
　　投资建议：国内市场，以自有品牌经营的冰洗产品结构和渠道结构不断提升，空调自主品牌借助冰洗、电视优势品类拓展渠道，空调代工受益于小米空调快速发展；海外市场，代工业务巩固欧洲市场、深耕亚太市场、突破拉非市场不断提升客户质量和产品结构，并积极布局自主品牌；内外销协同发展，同时持续降本增效，看好收入增长和盈利能力改善。我们预计，24-26 年公司归母净利润分别为7.81/8.77/9.90 亿元，对应EPS 分别为0.76/0.85/0.96 元，当前股价对应PE 分别为12.00/10.69/9.47 倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、自主品牌拓展不及预期、贸易摩擦等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com