投资要点
三季报营收利润增速维持双位数增长,贷款增速放缓,风险前瞻指标波动。
数据概览
常熟银行24Q1-3 归母净利润同比增长18.2%,增速较24H1 下降1.4pc;营收同比增长11.3%,增速较24H1 下降0.7pc。常熟银行24Q3 末不良率为0.77%,环比上升1bp;拨备覆盖率为528%,环比下降10pc。
业绩维持双位数增长
24Q1-3 常熟银行营收和利润增速维持双位数增长,预计业绩表现仍处在上市行较高水平。常熟银行营收增速放缓,主要受其他非息收入增速放缓影响,24Q1-3其他非息收入增速较24H1 下降12.7pc 至40.3%。
展望全年,预计常熟银行营收、利润增速有望维持双位数增长。主要考虑:①去年四季度息差基数较低,息差拖累有望继续改善;②前三季度投资收益表现较好,为全年营收增长奠定了良好基础,同时常熟银行在二、三季度进行债市减仓,后续债市波动对整体非息收入影响可控。
零售贷款增长较弱
常熟银行贷款投放增速放缓,判断受小微信贷需求偏弱影响。24Q3 末贷款同比增速为9.7%,增速环比下降1.6pc。其中,24Q3 单季对公贷款同比多增,个人贷款负增16 亿,后续需重点关注小微零售信贷需求恢复情况。
息差继续环比收窄
常熟银行24Q1-3 累计息差较24H1 息差下降4bp 至2.75%,判断受资产端收益率下滑影响。此外注意到常熟银行24Q1-3 负债成本率较24H1 略有上升,判断可能与主动负债成本波动有关,测算24H1 发行债券、同业负债成本率较23H2 上升22bp、32bp。展望未来,预计常熟银行整体息差仍面临下降压力,主要考虑新发贷款利率仍在下行。
风险前瞻指标波动
①不良基本稳定,24Q3 末常熟银行不良率环比上升1bp 至0.77%;前瞻指标波动,24Q3 关注率环比+16bp 至1.52%,关注率从23Q2 以来持续上升,反映小微零售资产质量压力上升,后续需持续关注整体经济环境变化对小微零售资产质量的影响。②拨备环比下降,24Q3 末拨备覆盖率环比下降10pc 至528%,拨备处在上市行较高水平,风险抵补能力较强。
盈利预测与估值
预计常熟银行2024-2026 年归母净利润同比增长18.0%/11.4%/11.4%,对应BPS9.22/10.39/11.68 元/股。现价对应2024-2026 年PB 估值0.78/0.69/0.61 倍。目标价为8.96 元/股,对应24 年PB 0.97 倍,现价空间25%,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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(责任编辑:贺翀 )
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