九丰能源(605090)24年三季报点评：LNG盈利提升Q3业绩同比增长 一主两翼成长可期

　　事件：公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度，公司实现营业收入170亿元，同比-12.8%，实现归母净利润15.35 亿元，同比+35.7%。其中Q3 单季度实现营业收入57.8 亿元，同比-32%，环比+17%；实现归母净利润4.29 亿元，同比+2.4%，环比-31.5%。
　　点评：
　　LNG 盈利显著提升，公司Q3 业绩同比增长：1）清洁能源方面，24Q3 公司LNG吨毛利较上半年出现明显修复，LNG 国内销量同比实现较快增长，工业终端、交通燃料、燃气电厂是主要需求增长动力，此外公司LPG 销量同比保持基本稳定。2）能源服务方面，24Q3，公司天然气回收处理配套服务作业量超11 万吨，同比稳步增长，价格联动下吨服务性收益保持稳定；此外，公司积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务，推动能源物流服务业绩实现较快增长。3）特种气体方面，24Q3 公司高纯度氦气（产）销量约11 万方，同比稳步增长，同时公司积极拓展终端零售市场，加快“资源+终端”模式的落地；此外，公司氢气项目在运行产能规模达2 万方/小时，24Q3 氢气产销量达1,768 万方，同比稳步增长，盈利能力稳步提升。此外，受美元贬值影响，公司24Q3 汇兑损失5457 万元，剔除汇兑损益影响，公司24Q3 归母净利润同比增长21%。
　　持续推动股票回购计划，彰显公司发展信心：2024 年4 月23 日，公司发布公告，推出上市后的第四次股份回购计划，拟回购股份金额不低于1 亿元，不超过1.5 亿元，回购股份价格不超过41.6 元/股，全部用于后期实施员工激励计划。在此之前，公司分别于2022 年、2023 年实施1 次、2 次股份回购计划，资金总额各为1.95 亿元、2.06 亿元。持续稳定的股票回购计划有助于维护公司投资价值，提振投资者信心。
　　构建“海气+陆气”双资源池与全产业链格局，公司清洁能源业务高质量发展：LNG业务：海气方面，公司现有长约执行情况良好，并根据下游需求的季节分布精准匹配长约采购，确保资源高效配置；同时，公司依托自有船舶优势，科学研判国内外气价走势，提升现货资源采购量，优化海气资源池。陆气方面，公司通过布局能源作业服务项目及传统LNG 液化工厂，可以自主控制的LNG 产能规模达到70 万吨。
　　LPG 业务：公司依托LPG 自主船运、接收站、仓储等“一体化”优势，与上游资源方签署年度长约资源采购，并形成较稳固的资源保障关系，国际资源进港采购量常年稳居华南市场第一。公司持续夯实在华南地区、港澳地区LPG 市场的领先地位，并积极开拓湖南、广西、江西、湖北等周边市场，寻求在华东地区的化工原料用气市场的布局机会，并积极推动惠州LPG 码头及库区仓储等配套设施的建设。通过布局“海气+陆气”双资源池，逐渐形成“端到端”的一体化全产业链格局，清洁能源业务核心竞争力持续增强。
　　依托产业链优势发展能源服务与特种气体业务，公司盈利稳定性进一步增强：在能源服务业务板块，2023 年，公司井口天然气回收利用配套服务作业量约38 万吨，单吨服务收益保持基本稳定，并且重点推进自主LNG 船运及出租业务，新购置的1艘LNG 运输船完成交付，同时积极落实IPO 募投项目运输船及自主购建运输船的投建进度。在特种气业务板块，一方面公司持续布局高纯度氨气业务直接终端客户，构建良性业务发展生态，另一方面公司通过整合的方式完成对正拓气体重组并取得其70%股权，有效弥补公司在多种制氢技术和氢气运营管理方面的不足，加速推进公司服务于工业、化工客户的现场制氢业务(并辐射周边加氢站用氢)落地，进一步完善公司在氢气业务板块的布局。
　　盈利预测、估值与评级：LNG 单吨毛利提升，公司盈利能力提升，因此我们上调公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为17.13（上调14%）、18.55（上调7%）、21.00（上调5%）亿元，折合EPS分别为2.68、2.90、3.29 元。公司一体化全产业链格局形成，清洁能源业务积极稳健发展，依托产业链优势发展能源服务与特种气体业务，未来发展动能强劲，因此维持公司“买入”评级。
　　风险提示：海外天然气价格大幅波动风险、国际原油价格大幅波动风险、下游需求增长不及预期风险。
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