行业观点更新:
家具“以旧换新“消费补贴梳理专题:通过梳理各省市陆续落地的家具消费补贴细则,可发现相较以往刺激家具消费政策,本轮补贴政策资金来源、标准与期限更明确、更落地。多数地区按补贴比例15%、单件商品最高不超过2000 元的标准执行补贴,虽然各省对补贴具体品类的规定存在一定差异,但多数地区对定制家具、成体家具和卫浴产品均有补贴,并且近期多地正扩大补贴范围、简化流程,甚至部分地区(如广州)依托电商渠道取消了区域限制。整体来看,国庆以来家具终端消费已逐步显现积极信号,并且家具消费补贴边际有一定“加码”,考虑家具补贴政策各地落地时间晚于家电,参照家电消费补贴效果(9 月家电社零同比+20.5%,较上月提升17.1pct),家具消费补贴效果后续有望全面显现。头部家居企业目前也正积极加码推出企业补贴,头部企业进一步让利叠加目前部分省市对于参与政府补贴的产品(品牌)有一定门槛的背景下,这一轮消费补贴活动或将边际推动行业集中度加速提升,此轮终端消费改善有望在家居企业Q4 报表端显现。目前阶段,多数头部家居企业仍具备低估值+高股息的特性,布局性价比凸显,优选C 端收入占比较高、零售能力持续兑现的优质大家居头部企业。
新型烟草:海外市场方面,近日一方面英格兰明确宣布将于2025 年6 月1 日起禁止一次性电子烟销售,另一方面,美国FDA 联合海关扣押了约300 万件未授权的电子烟产品,零售价值约7600 万美元。延续此前观点,欧美对于非法产品的监管正趋严,监管方式逐步多元化,并且美国FDA 正逐步通过更多合规产品,欧美合规市场或有望迎来实质性扩容。此外,近日英美烟草在资本市场交流日活动上宣布将在今年年底前推出HNB 突破性的新品Glo Hilo,后续该产品销售情况值得期待。国内市场方面,在执法趋严及口味逐步优化的背景下,后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。整体来看,不论从国内市场还是海外市场发展趋势来看,思摩尔最艰难时刻已逐步过去,主业有望迎来显著改善,新业务也将逐步贡献实质增量。
造纸包装:针叶浆价格回暖阔叶浆企稳,Q4 浆纸系业绩环比修复趋势明确。截至10 月25 日,双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单价环比上周均表现持平,纸价回落至平稳阶段。智利Arauco 公布10 月份木浆外盘,针叶浆银星785 美元/吨(涨20 美元);阔叶浆明星570 美元吨(持平),本轮纸浆价格见底回暖节奏偏缓或主因下游需求平稳,考虑原材料库存周期,Q4 低价浆逐步进入纸企成本,浆纸系业绩环比向上修复趋势明确,优先推荐浆纸一体化布局、成本优势领先的龙头纸企。
轻工消费宠物&两轮车:关注双11 第一阶段战报,宠物/个护国货表现亮眼,两轮车龙头加速产品推新。1)双11第一阶段,乖宝旗下弗列加特/麦富迪位列第3/6 名;中宠旗下Toptrees 位列16 名;百亚旗下自由点位列个护榜第5。2)宠物食品板块3Q 季报总结:自主品牌在行业成长红利/自身策略优化驱动下表现突出,外销成长性表现较优,前瞻海外产能布局,中期提份额优势有望逐步体现。3)近期雅迪推出电摩新品冠能星舰S80,24 年新国标征求意见稿9 月发布,头部企业有望加快新品推出节奏提升市场份额,结合以旧换新政策、新国标等,我们认为25 年起,两轮车板块销量复苏+单价提升+集中度优化逻辑确定性提升。
投资建议
家居:推荐索菲亚(橱柜短板逐渐弥补,大家居战略顺利推进,业绩韧性相对较强,估值底部已现)、顾家家居? 新型烟草:推荐思摩尔国际(海外对非法市场监管显著趋严,合规市场有望扩容,公司雾化电子烟ODM 业务改善大趋势已现,中长期新业务贡献可期)
宠物:推荐乖宝宠物(宠物消费韧性凸显、国货龙头势能不断强化,稀缺性成长,股东减持释放流动性)? 线下品牌零售:名创优品(海外加速出海开店,性价比IP 产品战略下盈利能力超预期)风险因素
地产竣工恢复速度低于预期;原材料价格大幅上涨;新品推广不及预期;汇率大幅波动。
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(责任编辑:张晓波 )
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