恒玄科技(688608)2024年第三季度报告点评：三季度收入创新高 毛利率持续向上

公司三季度收入创历史新高。公司发布2024 年第三季度报告，前三季度实现收入24.73 亿元（同比+58.12%），实现归母净利润2.89 亿元（同比+145.47%），前三季度销售毛利率为33.76%。拆分单独三季度来看，实现收入9.42 亿元（同比+44.01%，环比+7.23%），创单季度收入新高，实现归母净利润1.41 亿元，（同比+106.45%，环比+17.85%），单季度销售毛利率34.68%（环比+1.29pct）。受益于下游智能可穿戴和智能家居领域客户需求持续增长以及公司在智能手表市场的持续拓展，公司收入高增，同时随着规模效应扩大以及期间费用率降低，利润大幅增长。
蓝牙耳机新形态、新内核拉动主业需求。TWS 之后的智能蓝牙耳机创新形态层出不穷，首先比如目前的OWS 开放式耳机，是将电信号转化成声波振动，避免入耳，佩戴更健康，目前韶音、BOSE、Oladance 都是主要参与厂商；再比如AI 耳机，字节跳动于3 月份收购Oladance，10 月推出AI 智能体耳机Ola Friend，接入了豆包大模型。我们认为未来更多的智能蓝牙耳机迭代机会催化公司成长。
BES2800 等新品持续导入，应用场景拓展，市场份额上升。公司BES2800已经导入可穿戴设备TWS 耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品，呈现量价齐升的态势，份额逐步提高。从份额端来看，在TWS 耳机领域，持续取代白牌耳机市场份额，TWS 耳机渗透率持续提升；在应用扩展方面，公司在手表、手环、眼镜等项目的覆盖率逐步提升，打开新的下游市场。
投资建议：鉴于公司前三季度报告，我们上调了盈利预测。预计公司2024-2026 年，分别实现归母净利润3.92/6.11/8.15 亿元，考虑到公司在TWS以及可穿戴领域的领先地位，以及消费电子景气度的不断回升以及公司新品导入，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，新品不及预期风险。
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