投资要点
业绩概览
24Q1-3 中信证券实现营业收入461.4 亿元,同比增长0.73%;归母净利润168.0亿元,同比增长2.35%;加权平均净资产收益率(未年化)6.30%,同比增加0.11pct;24Q3 实现归母净利润62.3 亿元,环比增长11%,同比增长22%。公司前三季度营业总收入增速符合我们预期,在成本管控力度加大的情况下(24Q1-3业务及管理费同比下降5%),归母净利润增速略超预期。分业务条线来看,24Q1-3 经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-9%/-46%/1%/-72%/37%,占营业总收入比重分别为16%/6%/16%/2%/47%。
客户资金及APP 月活环比高增
24Q1-3 中信证券实现经纪业务净收入71.5 亿元,同比减少9%。24Q1-3 市场日均股基成交额同比下降12%,但9 月末市场活跃度大幅提升,24Q3 末公司客户资金规模环比增长30%,9 月公司“中信证券信e 投”APP 月活环比增长16%,预计Q4 经纪业务收入环比将显著高速增长。
华夏基金净利润同比增长29%
24Q1-3 中信证券实现资管业务净收入74.8 亿元,同比增长1%,增速转正。
24Q3 末华夏基金管理规模为16,696 亿元,较24Q2 末环比增长11%;24Q3 华夏基金实现净利润6.2 亿元,同比高速增长29%,判断归因去年同期主动权益基金管理费率下降以及今年9 月中下旬市场赚钱效应提升。
自营规模扩张,投资同比翻倍
24Q1-3 中信证券实现投资净收入216.6 亿元,同比增长37%。其中,24Q3 投资净收入同比增长134%、环比增长58%。24Q3 末中信证券交易性金融资产规模环比增长19%,母公司自营权益类证券及其衍生品/净资本指标为34.27%,环比提高4.44pct, 判断公司三季度及时调整投资策略,把握住了股市大涨的机会。
盈利预测与估值
公司单季度净利增长略超预期,得益于投资高增、成本管控以及杠杆提高。作为优质龙头券商,未来有望继续受益于风控指标优化等政策,预计2024-2026 年归母净利润增速为6%/12%/7%,对应BPS 为19.80/20.91/22.09 元。给予2024 年1.6 倍PB(历史均值),对应目标价31.69 元,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行;交投活跃度大幅回落;市场改革进度不及预期。
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(责任编辑:董萍萍 )
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