沪光股份(605333):24Q3业绩超预期 毛利率创历史新高

2024-10-30 18:25:06 和讯  中泰证券何俊艺/毛䶮玄/刘欣畅/白臻哲
  2024 年10 月28 日,公司发布2024 年三季报:2024Q3 实现营业收入21.14 亿元,同比+121.40%;实现归母净利润1.83 亿元,同比+901.75%;实现扣非归母净利润1.78 亿元。
  2024Q3 业绩超预期,净利润高速增长。2024Q3 公司实现营业收入21.14 亿元,同比+121.40%,环比+12.14%;实现归母净利润1.83 亿元,同比+901.75%,环比+18.89%。实现扣非归母净利润1.78 亿元,同比+1129.28%,环比+18.41%,营收、利润双增长,主要受益于下游乘用车市场回暖以及赛力斯、极氪等头部客户的持续放量。其中,24Q3 产生一次性资产减值损失0.6 亿,还原后归母净利润超2.4 亿,利润增长超预期。
  产效提升+规模效益+成本管控推动毛利率提升,期间费用率持续降低。1)毛利率:
  2024Q3 公司综合毛利率为20.50%,同比+7.80pct,环比+3.99pct,主要受益于在手订单持续放量带来的规模化效应。2)费用端:2024Q3 期间费用率为7.57%,同比-3.87pct,环比-0.68pct。其中销售费用率为0.60%(同比+0.09pct、环比-0.08pct),管理费用率为3.28%(同比-0.74pct、环比+0.82pct),研发费用率为3.01%(同比-2.53pct、环比-1.23pct),财务费用率为0.69%(同比-0.68pct、环比-0.19pct),期间费用率显著降低。
  短期看,精准把握大客户带来客户结构持续改善,利润持续释放。公司以合资品牌上汽大众为基础,拓展赛力斯、理想和T 公司、极氪、上汽智己等新能源头部客户,并不断获取新项目定点,客户结构持续改善。与此同时,线束行业作为人力密集型行业,对管理能力要求较高。公司生产经营经验丰富,并对生产、经营、管理等各个环节进行精细化管理,如科学运用数据分析、标准化流程等,进而提高资源利用效率及利润水平。
  中长期看,电动智能&产业链延伸驱动量价利齐升,布局海外打开新增长。1)量:华为系、L 客户、极氪等项目持续定点。2)价:在电动化、智能化趋势下,基于客户、技术同源性,产品由低压线束向高压线束及上游连接器拓展,单车ASP 提升。3)海外:公司基于国内自主线束龙头地位,加快欧洲市场布局,进行高自动化产线建设。
  与此同时,公司亦加强罗马尼亚工厂与海外供应商的紧密合作,进而快速响应海外客户需求,打开海外市场。
  投资建议:公司是国内线束龙头,随着电动化、智能化发展,线束ASP 持续提升并逐步进行国产替代。与此同时,规模化效应下公司盈利能力进一步提升。我们调整2024-2026 年盈利预测,分别给与6.56 亿元(原值6.05 亿元)、9.07 亿元(原值8.04亿元)、11.62 亿元(原值10.63 亿元)净利润。以2024 年10 月29 日收盘价计算,公司当前市值为146.06 亿元,对应2024-2026 年PE 分别为22.25X、16.11X、12.57X,维持“买入”评级。
  风险提示:汽车行业景气度下滑风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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(责任编辑:王治强 HF013)

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