机械设备行业事件点评报告：关注化债背景下 机械行业投资机会

　　事件：10 月12 日举办的国新办发布会上，财政部介绍将陆续推出一揽子针对性增量举措。会上，“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”等有力表述，为市场经营主体提振信心。
　　近期，不少省份召开相关会议，抓住相关增量政策机遇，精准有效落实相关增量政策，从而促进经济回升向好。其中争取更多的隐性债务置换额度，成为不少地方当前的一项重点工作。据第一财经10 月29 日报道，江西省人民政府公开了《关于全面落实国家一揽子增量政策 推动全省经济持续回升向好的若干措施》在部署积极化解债务风险方面，要求积极争取中央较大规模债务限额置换存量隐性债务支持，指导设区市、县（市、区）调整化债资金来源。此外，在河南省“深入落实一揽子增量政策 坚定扛稳经济大省挑大梁政治责任”新闻发布会上，河南省财政厅副厅长刘翔煜在介绍完近期财政部一揽子增量政策后称，将持续做好与财政部汇报衔接，为我省争取更多债务限额、转移支付和政策红利。
　　通过增加发行政府债券，来置换地方政府的存量隐性债务。这有利于将地方政府隐性债务风险“显性化”并逐步“缓释”。我们认为，机械设备作为中游制造业，也将受益于终端资金缓解，重点关注工程机械、环保设备、检测行业，并关注顺周期板块的复苏迹象。
　　工程机械：挖掘机、起重机、混凝土机械下游主要为地产、基建，受益于农田、水利等下游需求拉动，小挖销量增速率先实现转正，大挖、中挖销量也逐渐企稳，挖机内销增速从3 月以来维持同比稳健增长。此外，庞源租赁指数，从年内低点5 月的357 逐渐回升至462。随着终端项目资金链缓解，预计租赁商、主机厂应收账款压力均有望得到缓解，零部件厂商也有望间接受益，关注建设机械、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压。
　　环保设备：环保行业作为PPP 项目重点行业，环保工程、运营项目回款慢、回款难等问题突出。重点关注：1）从事流体设备制造，工业危固废处置及资源化利用的中金环境，环保业务逐渐减亏；2）聚光科技，有望受益环境监测设备需求端改善，以及高端分析仪器国产替代；3）景津装备，作为压滤机龙头企业，产品主要用于环保、化工、食品、制药、冶金、选煤、尾矿等领域，也有望随下游需求复苏，实现估值的逐渐修复。
　　检测行业：检测行业下游广泛，囊括食品、日用品等消费领域，以及工业、医药、建筑、电子、土壤检测等项目，部分行业存量业务受制于终端状况，回款周期长，例如环境、食品、建筑工程业务等，随着化债相关政策出台，预计收入端、毛利率均有望逐渐修复。建议关注：华测检测、谱尼测试。
　　关注顺周期板块复苏迹象：我们认为，化债政策对经营主体的作用一方面来自资金端从下游到中游的逐步改善，另一方面是对于市场信心的重塑，改善对中游设备行业的采购信心，进而实现估值的逐渐修复。预计在新一轮经济周期，气体、刀具等耗材企业将率先复苏，关注杭氧股份、欧科亿、华锐精密，而加工制造设备，如金属切削机床、成型机床、注塑机等也将跟随受益，关注杭氧股份、欧科亿、华锐精密，以及食品包装设备企业永创智能。此外，下游分散的零部件供应商国茂股份、怡合达等也将间接受益。
　　投资建议：建议重点关注工程机械（建设机械、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压）、环保设备（中金环境、聚光科技、景津装备）、检测行业（华测检测、谱尼测试）等化债受益方向。建议关注顺周期板块复苏迹象，重点关注气体、刀具等耗材，杭氧股份、欧科亿、华锐精密，以及加工制造设备及相关零部件。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，政策变动风险，客户拓展不及预期风险、原材料价格波动风险、回款不及预期风险
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