新宝股份(002705)：内销短期承压 外销延续增长

　　事件：2024 年10 月28 日，新宝股份发布2024 年三季报，2024Q1-3 实现营收126.90 亿元，同比+17.99%；实现归母净利润7.85 亿元，同比+6.66%。2024Q3 实现营收49.67 亿元，同比+12.88%；实现归母净利润3.43 亿元，同比+0.53%。
　　内销短暂承压，海外需求旺盛。分区域看，2024 年Q1-Q3，公司国内/国外收入分别为25.75/101.14 亿元，同比-1.25%/+24.15%，其中Q3 公司国内/国外收入分别为7.75/41.91 亿元，同比-15.29%/+20.27%，海外小家电总体需求较为旺盛，外销延续高景气，内销在行业需求疲软下，短期有所承压。
　　盈利能力下滑主要系结构变化，销售管理研发费用率有所收窄。
　　1） 毛利率：2024Q3，公司毛利率为20.87%，同比-2.23pct，预计一方面系结构变化，毛利率较低的国外业务增速较快，另一方面系三季度人民币有所升值；
　　2） 净利率：2024Q3，公司净利率7.11%，同比-0.94pct，主系毛利率有所降低；
　　3） 费用端：2024Q3，公司期间费用率为11.91%，同比+0.14pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.97%/4.77%/3.25%/0.92%，同比分别变动-0.22/-0.25/-0.35/+0.96pct，销售费用率有所优化，财务费用率提升主要受汇兑损益影响，但套期保值效果基本对冲汇率波动。
　　投资建议：公司为小家电行业出口龙头，具备扎实的客户基础和较强的规模 优势，并持续拓展客户和品类；国内市场凭借摩飞、东菱、百胜图、鸣盏、歌岚等自主品牌开拓，看好公司稳健发展。我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为10.45/11.80/13.26 亿元，对应 EPS 分别为1.29/1.45/1.63 元，当前股价对应 PE 分别为11.66/10.33/9.19 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国际市场需求下降、国内市场开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、劳动力成本上升、汇率大幅波动等。
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