永兴材料(002756)：锂盐业务成本优势凸显 特钢业务经营保持稳定

公司发布三季报：前三季度实现营收62.31 亿元，同比-35.79%；实现归母净利润9.71 亿元，同比-68.19%。公司24Q3 实现营收17.39 亿元，Q3 环比-20.69%；实现归母净利润2.02 亿元，Q3 环比-32.58%。Q3 利润环比有所下滑，一方面是由于锂价持续下行，国产电池级碳酸锂24Q2/Q3 均价分别为10.52/7.94 万元/吨，Q3 环比-24.52%，另一方面是下游需求相对平淡的情况下，公司更加注重产品质量的提升，而并不追求量上的释放。
锂业务降本增效：面对锂价大幅下跌带来的不利影响，公司坚持实施以“终端龙头、优质正极、特色细分”为主要客户的销售策略和“长协为主、应销尽销”的经营方针，确保锂业务稳健运行。另外，公司对全产业链进行优化，降低生产成本，提高产品竞争力。今年上半年公司碳酸锂单吨营业成本仅为5 万元，同比降本10%以上，预计下半年随着降本增效持续推进以及一些原辅料价格的下降，公司碳酸锂单吨成本将进一步优化。
重点项目方面：公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证变更登记，证载生产规模由300 万吨/年变更为900 万吨/年，目前正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作，预计明年可实施落地；永兴新能源投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，目前已经完成项目立项，正在进行相关审批手续，预计年内有望启动项目建设；永诚锂业300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成，进入设备安装阶段。此外，矿石原料输送项目也在进行中。
特钢业务稳中有升：在能源用钢需求复苏背景下，公司及时调整产品结构，优化产品比例，吨钢毛利提升明显。2023 年，公司吨钢毛利2000 元/吨以上产品销量占比超过40%。预计今年前三季度公司吨钢毛利仍维持在较高水平。
风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。
考虑到锂价进一步调整，下修公司的盈利预测。预计公司2024-2026 年营收分别为82.11/91.20/100.27(原预测89.82/96.51/106.24)亿元，同比增速分别为-32.6%/11.1%/9.9%；归母净利润分别为11.63/12.80/15.95(原预测13.67/15.33/19.05)亿元，同比增速分别为-65.9%/10.1%/24.6%；摊薄EPS分别为2.16/2.38/2.96 元，当前股价对应PE 为18/16/13X。考虑到公司资源优势突出，成长路径清晰，锂业务降本增效成果显著，能够有效应对锂价下跌带来的不利影响，维持“优于大市”评级。
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