纳科诺尔(832522)：Q3业绩持续提升 毛利率进一步改善

　　投资要点
　　24Q3 经营状况稳健，营收与净利润保持增长：公司发布2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入8.54 亿元，同比+19.58%；归母净利润1.51 亿元，同比+29.96%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比+31.97%。2024Q3 公司实现营收2.88 亿元，同比+18.33%，环比+4.95%；归母净利润0.52 亿元，同比+29.76%，环比+3.09%；扣非归母净利润0.50 亿元，同比+28.54%，环比+8.08%。
　　费控水平持续改善，期间费用率同比下降：2024Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.48%/3.68%/0.51%/-0.01%，同比-0.31/-0.98/-1.23/+0.09pct，环比-0.54/+0.20/+1.59/-0.01pct，研发费用减少主要系本期销售研发样机冲减研发费用，财务费用增加主要为本期利息费用增加所致。
　　24Q3 业绩持续改善，积极开拓海外市场，干法电极打开成长空间。公司Q3 毛利率达30.5%，环增5pct，业绩增长主要系公司不断提高客户服务水平，交付设备增长同时公司提升管理水平进行降本增效；公司德国子公司正在审批办理中，将为公司海外业务拓展提供国际化窗口，公司也在积极开拓北美、欧洲、东南亚市场。同时公司干法电极设备已研发多款产品，考虑干法可节省制造成本未来其市占率有望提升，公司业绩有望进一步增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司订单持续良好、毛利率提升，我们略微上修公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为2.03/2.55/3.18 亿元（前值分别为1.66/1.97/2.32 亿元），同比+64%/26%/25%，考虑公司持续拓展新订单，干法设备打开成长空间，未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、公司产品较为单一风险
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