影视行业重大事项点评：春节档定档拉开帷幕 看好25年电影大盘改善

　　事项：
　　近日，2025 年春节档影片已陆续开始定档，《封神第二部:战火西岐》和《熊出没·重启未来》均宣布定档2025 年1 月29 日(大年初一)。
　　评论：
　　复盘24 年，受供给周期影响承压，但市场已有充分预期。1）票房角度看，截至10 月30 日，2024 年电影大盘实现票房（含服务费）383.5 亿元（YOY-22%），观影总人次9.04 亿人（YOY-22%）。2）追溯背后原因，或为供给周期影响下24 年优质内容缺位。23 年受益疫后复苏+积压供给释放，短期迎来一波优质影片释放“小阳春”；而影片本身拥有一定的制作周期，库存片已经历一轮释放+优质新片尚未制作完成致使24 年优质供给相对有限。24H2 起大盘票房同比数据出现明显下降，我们认为当前市场对24 年大盘低迷表现已有充分预期。
　　看好25 年优质供给释放，短期建议关注春节档预期。电影行业本质为供给决定需求，明年国产片及进口片皆有望进入新一轮释放周期，看好需求提振，低基数下25 年增长确定性较高。1）国产片：一般而言，电影备案/立项数为供给前瞻指标，复盘19 年至今电影备案/立项数，23 年下半年备案立项数量明显增多，行业供给储备依旧充足，预计该部分影片有望25 年起陆续进入释放周期。重点单片《哪吒2》、《封神第二部》、《唐探1900》、《转念花开》、《酱园弄》、《蛟龙行动》等皆有望明年上线，头部项目储备丰富。2）进口片：好莱坞有望走出罢工影响，25 年大片储备丰富，包括《美国队长：美丽新世界》《碟中谍8》《阿凡达3》等。优质供给驱动下看好明年观影需求修复，短期建议关注25 年春节档预期。
　　春节档是全年最重要的档期之一，定档拉开帷幕，关注后续进展。春节档持续时间长，合家欢氛围浓（也意味着出行等其余可选消费对电影影响相对较小，观影需求更偏刚需），是全年电影最重要的档期之一。档期维度看，春节档票房可占全年票房10%以上（21/22/23 年分别票房占比~13%/23%/15%）；单片维度看，春节档是高票房影片产生的聚集地，国内累计票房超30 亿元的影片中50%的影片来自春节档。展望今年春节档，头部IP 多，供给丰富度高，看好票房表现。当前《封神第二部:战火西岐》（《封神1》票房26 亿）和《熊出没·重启未来》已定档大年初一，后续储备影片《唐探1900》（唐探经典IP）、《哪吒之魔童闹海》（《哪吒1》票房50 亿）、《蛟龙行动》（即红海2，《红海行动》票房37 亿）、《无名之辈2》（《无名之辈》1 票房8 亿）、《射雕英雄传之侠之大者》（徐克/肖战）等皆有上线，建议积极关注后续定档节奏。
　　投资建议：受电影内容供给的周期性波动等影响，24 年电影大盘有所承压，但预计Q4 起低基数下有望温和复苏。展望后续，25 年有望重新进入新一轮产品释放周期，我们认为优质供给下观影需求仍然旺盛，期待供给催化下大盘改善，短期建议关注暑期档催化。建议关注猫眼娱乐、博纳影业、万达电影、光线传媒、横店影视、中国电影、上海电影等。
　　风险提示：内容政策发生变化风险、票房不及预期、影片定档不及预期等。
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