轻工制造及纺服服饰行业周报：关注国补下内销家居基本面修复 奢侈品Q3业绩延续分化

　　2024/10/28-2024/11/01 上证指数-0.84%，深证成指-1.55%，轻工制造指数-0.64%，在28 个申万行业中排名第17；纺织服装指数-2.46%，在28 个申万行业中排名第22。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（0.81%），家居用品（-0.73%），造纸（-1.02%），文娱用品（-3.3%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-1.29%），纺织制造（-1.68%），服装家纺（-3.34%）。
　　内销家居：Q3 业绩普遍承压，Q4 以旧换新下基本面改善确定性较强。1）定制：
　　Q3 整体下滑幅度较Q2 进一步扩大，收入端来看志邦家居、金牌家居下滑幅度相对较小，分别为-10%/-14%；欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客同比分别-21%、-21%、-29%、-20%。本周欧派、索菲亚等全面落地国补政策，配合企业自身补贴活动，有望充分拉动潜在需求，Q4 降幅收窄确定性较强。利润端来看，欧派家居利润下滑幅度显著低于收入端，判断主要系降本增效成果持续释放；索菲亚利润端表现与收入端接近，盈利能力表现稳定；其余定制企业利润端下滑幅度高于收入端，主要系价格竞争及规模效应减弱影响。2）软体及成品：收入端瑞尔特、箭牌家居、顾家家居表现较优，同比分别-1%/-6%/-7%；喜临门、慕思股份、好太太10%左右下滑。利润端来看，仅慕思股份盈利能力同比提升，利润端降幅略低于收入端；顾家家居、喜临门同比分别-20%/-16%；好太太、瑞尔特、箭牌家居受品牌让利消费者因素影响，利润端下滑幅度较大。伴随国内装修补贴政策落地及地产&消费预期改善，Q4 内贸有望企稳修复。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
　　品牌服饰：奢侈品Q3 表现延续分化，爱马仕、Prada 集团超预期。1）LVMH：收入下滑，表现低预期。Q3 收入同比-3%至190.79 亿欧元，低于市场预期。分品类看，葡萄酒与烈酒、时装与皮具、香水与美妆、腕表与珠宝、精选零售同比分别-7%、-5%、+3%、-4%、+2%。分地区看，美国、日本、亚洲（除日本）、欧洲同比分别持平、+20%、-16%、+2%。2）开云集团：预计年利润下滑45%。24Q3 销售额37.86 亿英镑，同比-15%（可比口径同比-16%）。分部门看，GUCCI、Saint Laurent、BV 可比口径同比分别-25%、-12%、+5%。同时发布业绩警告，预计开云集团2024年度利润将同比下降45%以上，降至约25 亿欧元。3）爱马仕：表现靓丽超预期。
　　24Q3 收入37 亿欧元，固定汇率下同比+11.3%，超市场预期。分部门看，皮具与鞍具、时装与配饰、丝织品、其他爱马仕产品、香水美妆、腕表固定汇率下同比分别+14%、+13%、+4%、+13.6%、+10.6%、-18.2%。4）Prada 集团：Miumiu 延续　　靓丽表现。24Q3 销售额同比+17.7%，其中Prada 品牌、Miu Miu、Church’s 同比分别+1.7%、+105.4%、+3.8%。建议关注：1）男装龙头【海澜之家】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）促销费政策推动线下客流提升以及Q4 双十一等消费旺季到来，功能性鞋服消费有望升温，关注【安踏体育】、【波司登】\【特步国际】等。
　　纺织制造：建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。
　　出口链：持续看好出口链机会。2024 年9 月，家具及零件出口金额为46.6 亿美元，同比-9.7%；2024 年1-9 月，累计出口495.4 亿美元，同比+7.7%。关注：1）增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向OBM 模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）业绩持续超预期，产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解的【嘉益股份】；3）竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】；4）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。
　　造纸：浆纸价格环比下跌。上周阔叶浆及针叶浆价格小均环比下跌。基于一体化优势下的抗风险能力，持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，回调后布局价值体现；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
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