煤炭行业周报(2024年第43期)：Q3煤企业绩总体稳健 静待旺季来临电煤需求改善

　　核心观点：
　　近期市场动态：港口动力煤价略有回落，双焦市场价格弱稳。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 动力煤价格指数本周下跌3 元/吨至855元/吨。年度长协11 月港口5500 大卡煤价为699 元/吨，月环比持平。
　　本周国内港口煤价略有回落，下游采购情绪仍较弱，而产地陕煤地区部分高卡煤种和块煤价格有小幅上涨，主要由于月底临时停产检修煤矿增加供给略有收紧。10 月以来由于各环节库存充足，且天气转凉电煤需求进入淡季下游采购积极性不高，煤价维持在850-860 元/吨区间。
　　后期，由于冬储需求逐步来临，加上宏观预期向好，预计后期煤价有望震荡回升：（1）需求端有望稳步向好；（2）国内供给增长弹性不大，发运利润仍倒挂。焦煤方面，本周京唐港主焦煤价格下跌20 元/吨，产地市场情绪延续偏弱，海外澳洲焦煤价格有所回升。需求端，金九银十阶段铁水产量、焦化厂开工率逐步回升，不过国庆节后乐观情绪有所消退，钢材终端需求减弱，焦煤价格也受到制约。供给端，产地生产总体正常，但近期部分焦煤相关事故影响，近2 周样本焦煤矿产量略有下降。综合来看，10 月以来煤焦钢产业链需求和价格有所回落，考虑到目前产业链库存总体处于中低位水平，且宏观利好政策有望持续释放，预计焦煤价格具备支撑。
　　近期重点关注：（1）国内供需面：根据国家统计局，9 月国内产量及进口环比均有小幅增长，火电同比增长8.9%，钢铁、建材等非电需求延续偏弱；（2）国际供需面：根据AXS Marine，前8 月海运贸易煤同比增长2.5%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古，东南亚需求旺盛，下半年来日韩需求改善。
　　行业观点：9 月下旬以来随着中央政治局、央行、财政部等高层会议精神发布，4 季度和中长期宏观预期改善，虽然短期煤价有所回落，但考虑到冬储需求增加、供给端制约以及中长期宏观企稳回升，预计煤价有望维持基本平稳或小幅上升。虽然2、3 季度煤价总体回落，但利润端表现相对稳健，从三季报情况看，多数公司业绩好于预期。根据Wind一致预期，截至11 月1 日，24 年度行业平均股息率超过5%，板块估值和股息优势显著。
　　重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）；（3）受益于需求预期向好及产量恢复的公司：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份、首钢资源等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
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