有色金属行业跟踪周报：美国大选落地 短期内美元指数和美债收益率的上升将对有色金属形成压力

投资要点
回顾本周行情（8 月19 日-8 月23 日），有色板块本周上涨3.47%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨6.98%，金属新材料板块上涨6.93%，小金属板块上涨4.43%，工业金属板块上涨3.28%，贵金属板块下跌3.66%。工业金属方面，美国大选落地，特朗普的“MAGA”政策主张将有效推升美债利率及美元指数，短期对有色金属形成压力。
贵金属方面，美国大选落地，短期内地缘政治缓和预期以及美元指数上行将对黄金形成压力，长期看，特朗普的政策主张包括减税和增加，从而推高通胀水平，美国的利率中枢有望抬升，在名义利率没有上行预期的情况下，我们认为黄金的长期上涨逻辑得到强化。
周观点：
铜：游需求好转叠加国内持续去库为铜价托底，美元指数上行短期压制铜价上行动能。
截至11 月8 日，伦铜报收9,433 美元/吨，周环比下跌1.11%；沪铜报收77,100 元/吨，周环比上涨0.76%。供给端，截至11 月8 日，本周进口铜矿TC 均价持稳于12 美元/吨；据Codelco 声明，公司第三季度的铜产量达33.8 万吨，同比增幅为2%；需求方面，以旧换新政策是的家电需求增长，漆包线及铜管需求明显增长。随着美国大选落地，特朗普当选新一届美国总统，其“MAGA”政策方针将有效增强美元的吸引力，截至11 月8 日，本周美元指数环比增长0.62%，对铜价的上涨形成压制，本周海内外铜价维持震荡，我们认为随着下游需求的好转，以及国内库存的持续去化，短期铜价受美元指数影响进一步下行风险有限，长期看，目前处于中美财政、货币政策的双宽松周期内，预计铜价将长期维持震荡向上走势。
铝：氧化铝价格持续攀升致部分电解铝企业亏损减产，成本端压力及供应的减少推升铝价上行。截至11 月8 日，本周LME 铝报收2,627 元/吨，较上周上涨0.92%；沪铝报收21,690 元/吨，较上周上涨4.30%。供应端，本周河南、广西电解铝企业由于成本压力及自身检修需求减产；贵州及新疆持续复产及新投放产能，本周电解铝行业运行产能4367.1 万吨，较上周减少1.7 万吨；需求端，由于成本高企及订单量下降原因，本周铝板企业开工率环比下降0.03%，铝棒企业开工率环比下降0.43%，电解铝的理论需求有所减少。本周氧化铝价格重心继续抬升，叠加枯水期来临水电价格上涨，部分电解铝企业出现亏损停产检修，我们认为成本端的不断上行，以及电解铝产能的缩减将有效支撑并推升铝价继续上行，短期需关注氧化铝价格上行趋势的变盘时点。
黄金：美国大选落地，短期内地缘政治缓和预期以及美元指数上行将对黄金形成压力。
截至11 月8 日，COMEX 黄金收盘价为2691.70 美元/盎司，周环比下跌1.97%；SHFE黄金收盘价为615.48 元/克，周环比下跌2.26%。本周，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调25 个基点，降至4.5%至4.75%之间的水平，符合市场普遍预期，此次降息市场已经充分预期，降息落地并未对金价有显著提升作用；此外，本周美国大选落地，从短期来看，特朗普呼吁短期内结束俄乌及中东冲突，地缘政治风险有望缓和，此外特朗普的“MAGA”政策方针将增强美元的吸引力，强美元预期得到强化，黄金受此影响短期回落；长期看，特朗普的政策主张包括减税和增加关税，从而推高通胀水平，加剧了通胀压力，我们认为尽管美国仍处于大的降息周期，但特朗普的当选可能使得美国的利率中枢有望抬升，在名义利率没有上行预期的情况下，我们认为黄金的长期上涨逻辑得到强化。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。
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