聚氨酯行业事件点评报告:欧洲异氰酸酯行业面临结构性调整 国内龙头有望受益

2024-11-13 07:30:07 和讯  方正证券林建东
事件:1)陶氏位于美国Freeport 的34 万吨/年MDI 装置因上游原料供应问题宣布不可抗力;2)陶氏宣布对欧洲资产进行战略审查,审查重点主要是聚氨酯业务,预计将在2025 年中完成;3)亨斯曼计划24Q4 对欧洲鹿特丹装置进行检修;4)科思创高层支持阿布扎比国家石油公司(ADNOC)的公开要约收购;5)法国HDI 巨头康睿进入司法重组,并寻找潜在的新合作伙伴。
北美工厂不可抗力短期利好国内出口。2024 年1~9 月,中国聚合MDI 累计出口量 90.45 万吨,同比增长5.7%,美国是最大出口目的国,1-9 月累计出口21.31 万吨,同比+7%,其中9 月从中国进口2.48 万吨聚合MDI,环比+49%。9 月中旬,飓风弗朗辛登录美国Louisiana,受当地电力供应限制影响,部分MDI 装置降负运行。而陶氏24Q3 财报披露其位于Texas 的FreeportMDI 工厂因上游第三方供应商故障,装置开车不稳定,致使三季度其聚氨酯和建筑化学品板块销量下滑,本次宣布的不可抗力短期或将扩大北美地区的MDI 供需缺口,四季度国内出口有望受益。
欧洲异氰酸酯行业面临结构性调整。近年来随着俄乌冲突和北溪事件影响深化,欧洲异氰酸酯行业持续承压。陶氏24Q3 财报指出,2024 年欧洲、中东和非洲区域的需求复苏不及预期,且欧盟缺乏明确、一致的长期监管政策,对该区域聚氨酯资产的评估与调整是“必要的”。而科思创因在欧洲的基本盘较大,成本端和需求侧双重压力下使adnoc 的要约收购得以顺利推进。亨斯曼则表示其荷兰Rotterdam 工厂附近的几家大型化工厂已经倒闭,考虑到供应链脆弱性,不排除该工厂未来陷入长期“检修”的可能性,再结合法国康睿的司法重组,可见欧洲异氰酸酯行业结构性调整已经到来。
国内异氰酸酯行业龙头有望争取更多市场份额。2023 年,全球MDI 产能达到1000 万吨/年以上,其中亚太(中国为主)、欧洲、美洲分别占全球总产能的54%、26%、16%,而HDI 单体产能欧洲地区占比近三成(科思创德国6万吨+康睿法国7 万吨)。随着欧洲异氰酸酯行业进入结构调整期,近期国内龙头企业也适时推进新项目,10 月25 日,万华福建150 万吨/年MDI 技改扩能一体化项目环境影响评价第一次公示,该项目计划在原80 万吨/MDI装置基础上技改扩能;11 月4 日,美瑞新材发布河南子公司聚氨酯产业园一期项目HDI 单体装置投产的公告,该项目规划12 万吨特种异氰酸酯产能(含10 万吨HDI)。基于国内产能的成本比较优势,未来国内龙头在全球市场份额占比有望持续扩大。
建议关注:万华化学、美瑞新材等。
风险提示:产品价格大幅波动,新项目进度不及预期,国际地缘政治发展超预期等。
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(责任编辑:张晓波 )

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