非银金融行业周报(第三十八期)：券商并购重组持续升温 带动板块估值修复

　　市场表现：
　　本期（2024.11.4-2024.11.8）非银（申万）指数+12.00%，行业排 3/31，券商1指数+15.04%，保险Ⅱ指数+6.67%；上证综指+5.51%，深证成指+6.75%，创业板指+9.32%。
　　个股涨跌幅排名前五位：华林证券（+45.02%）、天茂集团（+33.93%）、渤海租货（+31.69%）、中信证券（+24.79%）、西部证券（+24.07%）；个股涨跌幅排名后五位：中粮资本（-6.61%）、海德股份（-4.44%）、天风证券（+0.17%）、哈投股份（+0.27%）、浙江东方（+2.21%）。
　　（注：去除ST 及退市股票）核心观点：
　　证券：
　　市场层面，本周，证券板块上涨15.04%，跑赢沪深300指数9.53pct，跑赢上证综指数9.53pct。当前券商板块PB估值为1.64倍，位于2020年50分位点附近。
　　本周，11月 7日，西部证券发布公告，拟通过协议转让方式受让长安投资、杭州普润、天津吉睿、诸暨楚萦、北京同盛、横琴鑫和、北京用友、宁远高分别持有的国融证券42.0747%、14.0252%、1.683%、2.2578%、1.9747%、1.122%、1.122%、0.3366%股份，合计64.5961%股份。11 月 8日，西部证券股票强势涨停，领涨 A 股券商板块。本次交易后，公司的资产规模、归母净利润将有一定幅度的增加，有利于增强公司抗风险能力和持续经营能力。截至今年三季度末，西部证券总资产为964.69亿元，净资产为284.60亿元，国融证券总资产为173.99亿元，净资产为42.63亿元。在业绩表现方面，西部证券前三季度营业收入为44.31 亿元，归母净利润为 7.29 亿元，国融证券营业收入为 7.04 亿元，实现净利润 0.47 亿元。同时，有助于两家券商实现区域互补，当前西部证券主要深耕陕西地区，国融证券布局以内蒙古、北京、上海等地为主。11月5日，上海市人民政府官网显示，国泰君安与海通证券合并重组的事项获得市政府批复同意。券商并购重组事件持续升温，包括“国泰君安+海通证券”“国联证券+民生证券”“浙商证券+国都证券”“国信证券+万和证券”。受益于行业并购重组投资主线影响，券商板块估值得到持续修复。截至11月8日，券商板块年内上涨 46.35%，个股方面，43 家上市券商中，有42只个股年内股价都实现上涨。其中，34 只个股涨幅　　超20%，8只个股涨幅超50%，涨幅最高的个股为天风证券，年内涨幅为幅88.67%。
　　综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有置助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等，以及头部券商目如中信证券、华泰证券等。
　　保险：
　　本周，保险板块上涨6.67%，跑赢沪深300指数1.16pct，跑赢上证综指数1.16pct本周，截至11月7日，已有75家人身险公司披露三季度偿付能力报告。从可比数据来看，今年前三季度，人身险公司实现保险业务收入和净利润“双增”，其中净，利润同比大幅增长。人身险公司实现保险业务收入合计28575.31亿元，同比增长8.6%，净利润方面，有48家险企实现盈利、27家亏损，实现净利润合计2846.74亿元，同比增长135%。预计险企利润高增主要受益于资本市场好转带来的投资收益率回暖。财险公司方面，三季度偿付能力报告陆续披露。今年前三季度，人保财险、平安产险、太保产险车险签单保费收入合计达4664.27亿元，占财险行业车险保费收入的71.3%，具有很强的“马太效应”，对中小财险公司后续打造比较优势、提供特色化服务是一个考验。未来预计险企将更加关注跨周期稳健投资收益，随着权益市场的整体回暖，预计后续险企依旧有望维持高增业绩表现。
　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。
　　风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动
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