云路股份(688190)：24Q3业绩增速加快 新产能开始贡献增量

机构：长江证券

研究员：王鹤涛/邬博华/许红远/司鸿历/袁澎

事件描述

公司发布2024 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入13.88 亿元，同比增长6.54%，归母净利润2.63 亿元，同比增长10.33%，扣非净利润2.52 亿元，同比增长16.35%；单三季度，公司实现营业收入4.78 亿元，同比增长5.01%，归母净利润0.96 亿元，同比增长29.7%，扣非净利润0.95 亿元，同比增长38.85%。

事件评论

收入方面，公司非晶1.5 万吨新产能Q3 投产，预计对产量有所贡献，考虑Q2 出货基数相对较高，预计Q3 非晶出货量相对稳定，并且预计非晶价格相对平稳，新增产能预计在Q4 可形成进一步贡献。

毛利方面，公司前三季度毛利率达30.78%，同比提升0.84pct，单Q3 毛利率达31.8%，同比提升1.92pct，环比提升1.5pct，毛利率提升预计主要是非晶收入占比有提升，产品结构变化，以及原材料降价。

费用方面，公司前三季度期间费用率达10.97%，同比提升1.97pct，其中单三季度费用率达11.38%，同比提升1.72pct，各项费用率均有提升，主要系研发费率提升1.14pct，管理费率提升0.41pct。

同时，24Q3 资产减值损失同比下降。最终Q3 利润增速超过收入增速。

目前，公司持续提升产品的稳定性和可靠性，纳米晶与软磁粉末实现了销量增长，粉末和纳米晶产品在光储、新能源汽车等领域取得客户认可，预计公司新品未来有望持续增长。

考虑变压器高效节能趋势下，非晶渗透率有望继续提升，公司作为全球非晶龙头，新产能降陆续释放。预计24 年公司归属净利3.7 亿元，对应PE 估值约27 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、电网非晶变压器招标量不及预期；

2、公司纳米晶产品、磁材粉末产品市场开拓不及预期。

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