煤炭行业周报：天气因素影响港口交易 矿权溢价彰显产业信心

　　动力煤：供给方面，晋陕蒙442 家样本煤矿开工率略有下滑。需求方面，随着北方天气转冷，供暖逐步开启，电厂日耗开始提升，电厂继续冬储累库节奏，11 月11 日17 省库存可用天数达到30.7 天，仍处高位。港口方面，由于天气原因北港发运受限，北方港煤炭吞吐量环比下跌-45%。受成交较弱及电厂高库存影响，煤价有所下滑，11 月15 日秦港Q5500 动力煤837 元/吨，环比下跌10 元/吨，跌幅1.18%。产地方面价格有所分化，陕蒙地区价格表现出较强韧性，截至11 月15 日，鄂尔多斯、榆林动力煤坑口价均有所上涨，大同坑口价有所下滑。
　　焦煤：本周247 家样本钢厂日均铁水产量236 万吨，环比上涨2 万吨。库存方面，焦钢小幅去库，截至11 月15 日，社会钢材总库存环比下跌7 万吨，焦炭库存环比下跌4 万吨，与此同时焦煤库存上涨46 万吨。由于需求尚未改善，焦煤价格仍然承压，截至11 月15 日，京唐港主焦煤库提价1640元/吨，经历前期下跌后有所维稳。随着宏观经济环境改善，支持地产、化债等政策陆续出台，焦煤价格有望触底回升。
　　行业观点：本周山西省再现百亿矿权竞拍，11 月14 日神达能源160 亿元竞得2024 年第六宗煤炭探矿权-保德县化树塔区块煤炭探矿权，该矿权起拍价1000 万元，溢价率1600%。当前矿权拍卖均以高溢价率成交，一级市场对煤矿的高估值体现产业端看好煤矿未来投资回报。2024 年进口煤放量叠加水电发力明显，动力煤价格仍然没有跌破800 元/吨底线，当前煤价在830-850 元/吨水平波动，随着宏观政策出现明显改善，财政政策加码，用煤需求有望提振，此外水电发力持续性存在不确定性，电煤需求仍有上升潜力。下半年煤炭产量已经回升，全年进口煤有望达到5 亿吨历史记录，或已触及上限，供给预计不会再有较大变化。我们认为在未来较长时间内，煤炭作为能源基石的地位难以撼动，在长协现货双轨制政策下，下半年煤价失去弹性逐步稳定在850 元/吨附近，考虑到未来需求预期变化，以及国内外边际成本的支撑作用，煤炭价格的底部有望磨实，行业的业绩水平的稳定性有望增强，未来可以预期行业利润维稳。
　　投资逻辑一：在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下，行业高分红股息标的优势逐渐显著，央企市值管理改革促进提升央国企分红力度，结构性货币政策工具也助力高股息资产价值重估，建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
　　投资逻辑二：煤电联营模式将有效抵御周期波动，并受益于市场煤与长协煤价差，增厚自身利润、增加优质资产，建议关注煤电联营标的：中国神华、新集能源、陕西能源、陕西煤业。
　　风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险。
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