电力行业：10月原煤产量维持高位 火电成本有望持续改善

　　核心观点
　　近期，国家统计局披露2024 年10 月份能源生产情况，10 月规上工业发电量7310亿千瓦时，同比增长2.1%；其中火电、水电、风电和核电分别为4771 亿千瓦时、1049 亿千瓦时、800 亿千瓦时和367 亿千瓦时，同比变化+1.8%、-14.9%、+34%和+2.20%。从电力生产情况来看，伴随水电来水的峰枯急转，10 月份水电发电量同比下降，火电发电量有所增长。从上游煤炭生产情况来看，10月份，规上工业原煤产量4.1 亿吨，同比增长4.6%，增速比9 月份加快0.2 个百分点；日均产量1328.4 万吨。进口煤炭4625 万吨，同比增长28.5%。天然气方面，10 月份，规上工业天然气产量208 亿立方米，同比增长8.4%。整体来看，我国煤炭及天然气供应规模维持较高水平，火电成本有望维持低位运行。
　　行业动态信息
　　行情回顾：11 月9 日-11 月16 日电力板块（882528.WI）下跌2.94%，沪深300 指数下跌3.29%,电力板块跑赢大盘0.35 个百分点。2024 年初至今电力板块上涨14.39 个百分点，沪深300 指数同期上涨15.67%。电力板块年初至今累计跑输大盘1.28 个百分点。分子板块看11 月9 日-11 月16 日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为0.34%、-0.7%、5.42%。
　　动力煤现货价格环比下降1.16%，同比下降9.19%11 月16 日秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格为850 元/吨，环比下降1.16%，同比下降9.19%。进口煤炭方面，广州港5500 大卡印尼煤11 月15 日价格为948 元/吨，环比增长3.10%，同比减少6.50%。
　　秦港库存环比增长5.16%，同比增加8.62%
　　煤炭库存方面，截至11 月16 日，秦港库存693 万吨，环比增加34 万吨，增幅5.16%，同比增加60 万吨，增幅8.62%。而广州港11 月15 日库存为288.6 万吨，环比减少2.3 万吨，降幅0.79%，同比增加31.6 万吨，增幅12.3%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地， 引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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