煤炭行业:供暖范围扩大叠加寒潮 动力煤价有望反弹

2024-11-17 18:20:04 和讯  华福证券李骥
  投资要点:
  动力煤
  截至2024 年11 月15 日,秦港5500K 动力末煤平仓价837 元/吨,周环比下跌10 元/吨,周跌幅1.2%。陕蒙产地价格上涨,晋陕蒙三省煤矿开工率为84.2%,环比+0.7pct。需求方面,随着供暖范围扩大以及潜在寒潮来临,需求或将企稳回升,预计港口价格将跟随产地企稳反弹;非电方面,甲醇与尿素开工率均处于历史同期偏高水平,截至11 月14 日,甲醇开工率为88.8%,周环比-1.5pct,年同比+7.7pct;截至11 月13 日,尿素开工率为82.1%,周环比-1.1pct,年同比+1.3pct。
  焦煤
  截至11 月15 日,京唐港主焦煤库提价1640 元/吨,环比持平,产地价格表现平稳。当前处于开工淡季,需求存在回落可能性,但本周铁水产量和高炉开工率均已年度同比转正,且库存煤焦库存偏低,叠加一揽子政策后续有望陆续落地,焦煤价格无需悲观。本周焦炭价格持平、螺纹钢价格小跌,截至11 月15 日,山西临汾一级冶金焦出厂价1800 元/吨,环比持平,螺纹钢现货价格3420 元,环比-110 元/吨(-3.1%),焦炭第三轮提降落地,本周大型焦化开工率微跌,截至11月15 日,焦化厂产能(>200 万吨)开工率为77.6%,周环比-0.1pct。
  核心观点
  短期看,动力煤产地价格先行上涨,港口价格或跟随反弹,Q4 价格中枢或将高于Q3,重点关注产销量有改善的公司,政策加持下焦煤赔率较高,逢低可积极配置。
  我们正处在能源大变革时代,在先立后破的政策导向和能源安全诉求下,煤炭或仍处于黄金时代。煤炭的供给紧张表现为多个方面,一是双碳政策背景下产能控制严格,而安监与环保政策的趋严挤出超产部分;二是供给呈现区域分化,随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代,开采难度或逐步加大,国内产能进一步向西部集中,加大供应成本;三是开采深入及安全标准提高后,焦煤开采难度加大,欠产或将成为新常态,资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变,叠加发电量持续增长,煤炭需求展现较强韧性。在宏观经济偏弱、水电显著增多、新能源高速发展及进口煤延续增长的压力测试下,2024 年至今动力煤价仍在800 元以上运行,我们仍看好煤价后续维持高位震荡,煤企利润可持续性强,在经历资产负债表优化后煤企现金流或具有比较优势。
  投资建议
  我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会:(1)资源禀赋优秀,经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的,建议关注:
  中国神华、陕西煤业、中煤能源;(2)煤电联营或一体化模式,受益于市场煤与长协煤价差,平抑周期波动的标的,建议关注:新集能源、淮河能源、陕西能源;(3)具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的,建议关注:山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能化;(4)受益于长周期供给偏紧,具有全球性稀缺资源属性的标的,建议关注:淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
  风险提示
  国内煤炭产能释放超预期,进口煤超预期,替代电源发电量超预期,宏观经济不及预期
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(责任编辑:刘静 HZ010)

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