造纸轻工周报：关注双11表现优异公司；把握家居修复、造纸格局改善、出口个股ALPHA

　　本期投资提示：
重点提示：1）轻工消费：消费力有望边际回暖，优质企业份额持续提升，推荐【百亚股份】【登康口腔】【公牛集团】【晨光股份】；2）家居：地产定调提升，家居以旧换新拉动销售，把握家居龙头持续修复机会；3）造纸：浆纸系价格企稳，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化；3）出口：关税存潜在扰动，关注赛道和个股Alpha。5）电动两轮车：渠道补库恢复，政策双轨制下25H1 增长确定性强
1）轻工消费：消费力有望边际回暖，产品结构延续升级方向，制造供应链优势、渠道快速和多样化布局企业持续份额提升，推荐【百亚股份】【登康口腔】【公牛集团】【晨光股份】
【百亚股份】：产品基本盘蜕变+电商弯道超车+全国化扩张稳步推进+进取的管理团队，百亚自由点品牌份额有望加速提升，中长期成长动能充沛。
【登康口腔】：冷酸灵品牌资产积淀深厚，抗敏功效成功占领消费者心智。公司立足口腔大健康积极进行品类拓展；线下经分销体系壁垒深厚，积极发力电商渠道，看好公司持续稳健增长。
【公牛集团】：4.0 旗舰店顺利落地，装饰渠道改革力度提升，墙开等品类Q4 收入有望提速；新业务快速放量。采购降本、精益管理等内化为可持续的能力，有效对冲原材料成本上行。
【晨光股份】：传统核心调结构、扩品类、多渠道发展，一体两翼持续深化，远期出海空间广阔。
2）家居：地产定调提升，政策托底地产有望迎来改善，10 月住宅销售、竣工面积好转；家居以旧换新拉动销售，尤其头部改善显著；关注家居持续修复机会
11 月13 日，财政部、税务总局、住房城乡建设部发布支持房地产市场发展的税收优惠政策，加大住房交易环节契税征收优惠力度，明确与取消普宅标准相衔接的增值税、土地增值税优惠。11 月8 日，财政部部长蓝佛山在全国人大常委会办公厅新闻发布会上提出，将加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。社零数据披露地产住宅面积，10 月销售从双位数下滑改善至基本持平，竣工下滑幅度亦有收窄，政策呵护效果有所体现；此外受以旧换新及消费信心修复带动，9 月家居社零实现大个位数正增。政策优化提振β，地产预期扭转，购买力有望得到释放；家居估值底部释放风险；以旧换新补贴激发存量需求，尤其利好头部企业；长期存量房支撑+市场整合，看好家居企业估值修复【索菲亚】【欧派家居】【顾家家居】【喜临门】【慕思股份】【志邦家居】【敏华控股】。
3）造纸：浆纸系价格企稳，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化。
浆价经历前期快速下行后，价格逐渐企稳，叠加白卡纸、文化纸进入需求旺季，文化纸下跌趋势放缓，白卡纸小幅提价，部分规模纸厂发布200-300 元/吨提价函，期待后续落地。箱板瓦楞纸逐渐进入需求旺季，叠加进口纸缩量，行业喊涨情绪浓厚。中长期维度，行业盈利持续磨底，部分企业资金压力较大，后期行业格局有望逐步优化，推荐太阳纸业、博汇纸业、玖龙纸业。
4）出口：关税存潜在扰动，关注赛道和个股Alpha。
2023 年美国自中国进口的PVC 地板、电动床、办公椅、人造草坪、功能沙发金额占比仍在30%以上，表明仍有国内中小产能供应，若继续加征关税，我们认为上述品类优先实现海外产能布局的企业，将有望实现份额提升，包括天振股份、永艺股份、共创草坪、匠心家居、敏华控股、顾家家居。保温杯并未在上一轮贸易战被加征关税，产能集中中国，预计国内供应链存议价能力，优先海外产能布局企业受益，包括嘉益股份、哈尔斯。
5）电动两轮车：渠道补库恢复，政策双轨制下25H1 增长确定性强。推荐【雅迪控股】，（在行业赚周转和杠杆的钱时单店指标最优秀；依靠产品微创新、价格带扩张调整定价＋供应链一体化压缩成本率先步入超额利润率阶段，有能力兼顾提净利率和提份额；换电和出海提供新增长曲线）【爱玛科技】【九号公司】
本周专题：双11 表现亮眼个股梳理：百亚股份、九号公司、索菲亚
百亚股份：公司电商延续高增。公司双11 累计销售表现优异，其中抖音：排名持续位列第一，GMV 同比增长130%；天猫：排名提升至第二，GMV 同比增长90%；京东GMV 同比增长90%；拼多多GMV 同比增长100%；天猫超市GMV 同比增长100%；淘宝分销GMV 同比增长110% 。
九号公司：双11 延续高增。双11 期间自营全渠道销售额超15.43 亿元，同比+61%，其中线上销售额10.35 亿元，同比+83%。分品类看，电动两轮车销售额14.74 亿元，同比+63%，其中线上销售额9.9 亿元，同比+88%；智能短交通全渠道销售额超6856 万元，同比+21%。
索菲亚：双11 表现优异。双11 在天猫平台全屋定制行业品牌销售额排名第一，京东平台全屋定制品牌成交额七连冠，抖音定制柜类搜索榜排名第一，家具家品销售额突破256 万。
个股更新：天振股份：RPET 新品有望演绎新增长逻辑
天振股份：下游大客户10 月召开RPET 新品发布会，旨在全球推广PET 地板产品。公司目前为唯一可量产供应商，且先发优势显著，PET 地板发展前景可期，公司有望搭乘美国下游PET 增长红利。
风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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