医药生物行业：医保基金预付文件发布 积极布局2025年改善方向

　　医药板块走势跟随市场，建议切换布局2025 年。本周沪深300 下跌3.29%，医药生物下跌3.92%，处于31 个一级子行业第18 位，本周医药子行业全部下跌，医药商业、医疗器械、生物制品、中药、化学制药、医疗服务分别下跌1.52%、3.37%、3.39%、3.99%、4.08%、5.51%。本周医药板块表现与市场整体走势高度相关，周中受到医保基金预付工作文件的催化，有短暂表现。三季报后，医药行情较为分散，并无明确主线，主要围绕事件催化，如并购重组等，或是政策预期改善，相应底部顺周期板块有所表现。业绩空窗期，且前期题材已经持续一段时间表现，我们认为行情可能逐步切换为关注2025 年，重点寻找基本面改善的方向，我们建议把握高景气、困境反转以及业绩稳健。
　　医保基金预付文件发布，支付端压力有望一定程度缓解。11 月11 日，两部门联合发布《国家医保局办公室财政部办公厅关于做好医保基金预付工作的通知》，在国家层面统一和完善基本医疗保险基金预付制度，提高资金使用效率，为定点医疗机构可持续发展赋能助力。通知指出，此举旨在帮助定点医疗机构缓解医疗费用垫支压力，用于药品和医用耗材采购等医疗费用周转支出，不得用于医疗机构基础建设投入、日常运行、偿还债务等非医疗费用支出。原则上，统筹地区职工医保统筹基金累计结余可支付月数不低于12 个月，可实施职工医保统筹基金预付，居民医保基金累计结余可支付月数不低于6 个月，可实施居民医保基金预付。上年已出现当期赤字或者按照12 个月滚动测算的方法预计本年赤字的统筹地区，不能预付。我们认为，随着医疗保险基金预付制度不断深化完善，配套DRG/DIP 制度不断在各省市地区落地执行，在医院、医药企业、医保之间“三角债”关系长期存在,“药品零加成政策”压缩医院盈利空间的背景下，有望显著减轻医疗机构资金链条的压力，缓解费用支付压力，缩短药企、耗材厂商的付款周期。
　　重点推荐个股表现：11 月重点推荐：药明康德、华润三九、东阿阿胶、仙琚制药、康方生物、艾力斯、贝达药业、诺泰生物、诺唯赞、迪安诊断。中泰医药重点推荐本月平均上涨3.88%，跑赢医药行业2.26%；本周平均下跌2.40%，跑赢医药行业1.52%，其中诺泰生物表现亮眼，月涨幅、周涨幅分别达到11.68%、3.16%。
　　一周市场动态：2024 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-9.8%，同期沪深300 收益率15.7%，医药板块跑输沪深300 收益率-25.5%。本周沪深300 下跌3.29%，医药生物下跌3.92%，处于31 个一级子行业第18 位，本周医药子行业全部下跌，医药商业、医疗器械、生物制品、中药、化学制药、医疗服务分别下跌1.52%、3.37%、3.39%、3.99%、4.08%、5.51%。以2024 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.8 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为20.0 倍PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为19%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值27.7 倍PE，低于历史平均水平（35.3 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为32.0%。
　　风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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