有色行业周报：中国取消部分铜铝制品出口退税 缅甸稀土再添变数

　　核心要点
　　1、贵金属
　　美国最新经济数据回暖，美元指数走强，黄金价格震荡回落。11 月8 日公布的初次申请失业金人数为21.7 万人，市场预期为22.3 万人；本期数据录得今年5 月下旬以来的最低值，说明美国就业市场存有韧性。美国10 月CPI 同比+2.6%，止步6 连跌；核心CPI 同比+3.3%，与上月持平。美国10月PPI 同比+2.40%，高于预期的2.3%；环比升0.2%，符合预期；10 月核心PPI 同比+3.10%，高于预期的3.00%，且连续3 个月保持上升；10 核心PPI环比+0.3%，符合预期。以上数据说明美国通胀并不平衡，因此可能会影响美联储降息的节奏，据新华财经，鲍威尔于本周五也表示“没有迫切降息的必要“。美元指数自特朗普当选以来震荡上行，截至本周五收报106.67 处于年内高位水平，美元的持续走强对金价也构成一定的压力。我们认为以上因素短期内对黄金价格构成向下回调的压力。中长期视角，局部冲突前景未明，全球央行开启降息周期，美国政府赤字持续上升美债规模不断创新高，黄金作为天然货币和避险资产的地位难以替代，我们仍然看好黄金中长期的配置价值。
　　2、工业金属
　　11 月15 日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消包括铝材、铜材等产品出口退税，自2024 年12 月1 日起实施。我们认为短期内可能会拉大内外盘价差。从长期视角我们仍然看好铜铝的价格表现：①铜加工费处于近10 年来的低位水平、全球铝土矿资源集中度高，供给易受扰动；②新兴领域包括新能源、风电、光伏等为需求带来新的增长潜力。铜：本周伦铜、沪铜分别报收8969 美元/吨、73860 元/吨，环比上周分别-4.92%、-4.2%。本周LME 铜库存、SHFE 铜库存分别环比上周去库525 吨、去库9197吨，分别变化-0.19%、-6.59%。根据SMM，本周电解铜制杆和电线电缆开工率分别为82.80%、89.37%，环比上涨分别+6.77pct、2.07pct。铝：本周伦铝、沪铝分别报收2663.5 美元/吨、20800 元/吨，环比上周分别+1.39%、-4.1%。
　　本周LME 铝库存、SHFE 铝库存分别环比上周去库12950 吨、去库35713 吨，分别变化-1.77%、-13.26%。根据SMM，本周铝型材、铝线缆和铝板带开工率分别为49.50%、71.20%、72%，环比上周均持平。
　　3、小金属及新材料
　　缅甸稀土供应再起波澜，何时恢复稀土矿进口尚不明确；且克钦独立军计划对板瓦地区的缅甸矿征收每吨20000 元的资源费，将提高部分缅甸稀土矿成本。稀土：本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别-1.18%、-2.57%、-2.18%，报收42 万元/吨、170.5 万元/吨、584.5 万元/吨。小金属：本周镁锭、锑、二氧化锗、钼、钨条、海绵钛、钒、镓价格分别环比上周-1.6%、-0.68%、-2.21%、-1.04%、+0%、+0%、+0%、-3.96%。
　　投资建议
　　黄金：短期内震荡回调，中长期仍具配置价值。铜铝：部分产品出口退税的取消，短期内加剧内外盘价差，但是不改长期价格向好的趋势。稀土：缅甸矿的供应何时能正常化尚不明朗，且独立军计划对板瓦地区的缅甸矿征收资源费，将推升缅甸矿成本。相关标的:
　　①贵金属：山东黄金、山金国际、赤峰黄金等。②工业金属：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国铝业、天山铝业、中国宏桥等。③稀土&磁材：中国稀土、北方稀土、盛和资源、宁波韵升、正海磁材等。
　　风险提示
　　美联储降息不及预期，下游需求不及预期、供给大幅增长引发产品价格下跌、政策变化带来供给收缩等。
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