基础化工行业周报：氨基酸、钾肥价格上涨 2025年化工有望迎来补库存周期

　　2024 年11 月28 日，国海化工景气指数为95.47，较11 月21 日下降0.29。
　　投资建议：有望迎来补库存周期
　　2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在8 月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025 年有望见底；2）盈利见底，2024Q3 主要化工龙头企业利润率达到2020 年以来的历史底部，2020年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）机构持仓见底，2024Q3 公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89%，回到2021 年以来的底部水平，2024 年10 月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、远兴能源、华鲁恒升、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际、利安隆、中复神鹰等。
　　2）景气度提升。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、芳烃（以PX 和纯苯为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）、PI 膜（瑞华泰）、植物胶囊（山东赫达）等。
　　4）高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪
　　据Wind，截至本周（2024 年11 月29 日），Brent 和WTI 期货价格分别收于73.17 和68.77 美元/桶，周环比-2.8%和-3.39%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2024 年11 月22 日-2024 年11 月29 日，下同）氯化钾国产新价出台，市场价格不断拉涨。11 月29 日氯化钾:华东价格2550 元/吨，较11 月22 日上涨4.08%。国产钾主流大厂正常生产产量较稳定，小厂开工低位或已停车。进口钾港口新货源陆续抵达，港存量变化有限，市场观望情绪浓。冬储备肥推进中，工厂需求有待释放，按需适量采购为主。
　　本周天然橡胶先弱势震荡后重心上涨。11 月29 日天然橡胶:SCR5 价格为17100 元/吨，较11 月22 日上涨2.7%。国内产区陆续停割，国外产胶旺季但受雨水干扰，浓乳及胶水价格处于高位。全钢半钢胎需求较弱，库存预期增加，行业开工预期受限。本周赖氨酸市场价格继续窄幅上涨。
　　赖氨酸：河北98.5%价格为11.5 元/公斤，较11 月22 日上涨1.32%。
　　本周赖氨酸产量上周持平，开工率为81.1%。各工厂装置开工稳定。内销需求稳定，随用随采按需拿货，然工厂出口订单较多，内销交货周期长，市场现货紧张。生产原料玉米收购价格略有下跌，合成氨价格下跌。
　　重点标的信息跟踪
　　【万华化学】据卓创资讯，11 月29 日，纯MDI 价格19000 元/吨，环比11 月22 日减少350 元/吨；11 月29 日聚合MDI 价格18100 元/吨，环比11 月22 日减少125 元/吨。
　　本周国内聚合MDI 下游低迷。冰箱冷柜行业需求尚可，但大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂需求平稳，汽车行业需求稳定，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业进入需求淡季，中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业小单采购。
　　本周国内纯MDI 下游需求低迷。TPU 开工在四至五成:鞋底、浆料行业开工负荷在五成附近。本期氨纶开工负荷为86%，较上期开工水平稳定。
　　【玲珑轮胎】【赛轮轮胎】【软控股份】本周暂无重要公告。
　　【森麒麟】本周暂无重要公告。
　　【振华股份】据百川盈孚，2024 年11 月29 日氧化铬绿价格为29000元/吨，与11 月22 日持平。
　　【金石资源】11 月27 日，公司发布关于2024 年第三季度业绩说明会召开情况的公告。公司2024 年前三季度实现营收18.30 亿元，同比增长58.5%；归属上市公司股东的净利润2.5 亿元，同比增长1.7%。
　　据卓创资讯，11 月29 日，萤石市场均价3775 元/吨，较11 月22 日持平。11 月29 日，制冷剂R22 的市场均价为32000 元/吨，较11 月22日持平；制冷剂R32 的市场均价41250 元/吨，较11 月22 日增加750元/吨；制冷剂R125 的市场均价39000 元/吨，较11 月22 日持平；制冷剂R134a 的市场均价41000 元/吨，较11 月22 日增加1000 元/吨。
　　【中国石油】本周暂无重要公告。
　　【中国海油】2024 年11 月27 日，公司发布关于董事、高级管理人员变更及调整董事会下属委员会组成的公告，周心怀先生因工作需要，不再兼任本公司总裁。周先生仍担任本公司副董事长、执行董事及首席执行官。阎洪涛先生获委任为本公司执行董事、总裁及战略与可持续发展委员会成员，不再担任本公司副总裁。
　　【中国石化】2024 年11 月26 日，公司发布关于注销已回购A 股股份暨股份变动的公告，公司将于2024 年11 月27 日在中证登上海分公司注销本轮所回购的全部A 股股份1.30 亿股，并及时办理变更登记手续等相关事宜。
　　【恒力石化】据卓创资讯，2024 年11 月28 日涤纶长丝库存19.4 天，环比11 月21 日上升0.3 天；11 月29 日PTA 库存430.2 万吨，环比11月22 日增加12.7 万吨。
　　据Wind，2024 年11 月29 日涤纶长丝POY 价格为6700 元/吨，较11月22 日下降200 元/吨；PTA 价格为4720 元/吨，较11 月22 日下降110元/吨。
　　【荣盛石化】本周暂无重要公告。
　　【卫星化学】据Wind，2024 年11 月29 日丙烯酸价格为6550 元/吨，环比11 月22 日下降125 元/吨。
　　【桐昆股份】【新凤鸣】本周暂无重要公告。
　　【新洋丰】根据卓创资讯，2024 年11 月29 日磷酸一铵价格3180 元/吨，环比11 月22 日上升20 元/吨；2024 年11 月29 日磷酸二铵价格3963 元/吨，环比11 月22 日上升6 元/吨；2024 年11 月29 日磷矿石价　　格1037.5 元/吨，环比11 月22 日持平；2024 年11 月29 日复合肥价格2906 元/吨，环比11 月22 日上升11 元/吨。
　　【云图控股】本周暂无重要公告。
　　【龙佰集团】据百川盈孚，2024 年11 月29 日，钛白粉市场均价达14660元/吨，环比11 月22 日持平。
　　【中国化学】本周暂无重要公告。
　　【阳谷华泰】11 月30 日，公司发布关于披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案后的进展公告。公司拟以发行A 股股份及支付现金的方式购买海南聚芯科技合伙企业（有限合伙）、王传华、武凤云等持有的波米科技有限公司100.00%股权并募集配套资金，本次交易构成关联交易，不构成重组上市。
　　据卓创资讯，11 月29 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价13250 元/吨，环比11 月22 日减少200 元/吨；促进剂NS 日度市场价23000 元/吨，环比11 月22 日减少250 元/吨；促进剂TMTD 日度市场价10750元/吨，环比11 月22 日减少100 元/吨。
　　【双箭股份】本周暂无重要公告。
　　【华峰化学】11 月30 日，公司发布关于筹划发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项的进展公告。公司拟向华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂100%股权；拟向华峰集团发行股份及支付现金购买其持有的华峰热塑100%股权。公司及相关各方正积极推进本次交易的各项工作。
　　据卓创资讯，11 月29 日，浙江市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比11月22 日持平；江苏市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比11 月22 日持平。
　　【新和成】据Wind，2024 年11 月29 日，维生素A 价格为161 元/千克，环比11 月22 日持平；维生素E 价格为147.50 元/千克，环比11 月22日持平。
　　【远兴能源】据Wind 和百川盈孚，2024 年11 月29 日重质纯碱价格为1545 元/吨，较11 月22 日下降9 元/吨；轻质纯碱价格为1458 元/吨，较11 月22 日持平；尿素价格为1835 元/吨，较11 月22 日下降2 元/吨；动力煤价格为825 元/吨，较11 月22 日下降10 元/吨。
　　2024 年11 月28 日，公司发布关于董事长辞职及选举新任董事长的公告，董事长宋为兔先生因个人工作原因，辞去公司董事长（法定代表人）、董事会战略委员会主任职务，辞职后，其仍担任公司董事、董事会战略委员会委员、董事会审计委员会委员职务。同时，公司董事会选举戴继锋先生为公司第九届董事会董事长，戴继锋先生现任内蒙古博源控股集团有限公司副董事长、总裁，银根矿业董事长，公司董事长。
　　【三友化工】据百川盈孚，2024 年11 月29 日粘胶短纤现货价为13850　　元/吨，环比11 月22 日持平。据百川盈孚，2024 年11 月29 日纯碱价格为1545 元/吨，环比11 月22 日下降9 元/吨。
　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024 年11 月29 日乙二醇价格为4682 元/吨，环比11 月22 日上升10 元/吨。据卓创资讯，2024 年11 月29 日尿素小颗粒价格为1820 元/吨，环比11 月22 日上升10 元/吨。
　　2024 年11 月21 日，公司发布控股子公司蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目投产公告，控股子公司华鲁恒升（荆州）有限公司蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目已打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。
　　【宝丰能源】2024 年11 月25 日，公司发布关于内蒙古烯烃项目第一系列生产线试生产的公告，公司子公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司300万吨/年烯烃项目第一系列100 万吨/年烯烃生产线试生产，成功产出合格产品。截止11 月25 日，宝丰能源内蒙古烯烃项目第一系列生产线运行稳定。
　　【金禾实业】据Wind，2024 年11 月29 日安赛蜜市场均价达3.7 万元/吨，环比11 月22 日持平；三氯蔗糖市场均价达24 万元/吨，环比11 月22 日持平；麦芽酚市场均价达7.8 万元/吨，环比11 月22 日持平。
　　2024 年11 月29 日，公司发布关于2022 年限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售条件成就的公告，本次符合解除限售条件的激励对象共计25 人，可解除限售的限制性股票的数量为53.04 万股，占公司目前总股本的比例为0.09%。
　　【瑞华泰】本周暂无重要公告。
　　【国瓷材料】11 月27 日，公司发布关于公司持股5%以上股东协议转让过户完成的公告。协议转让股份已于2024 年11 月26 日办理完成过户登记手续，合计过户数量4986 万股，占公司总股本比例5.00%，占剔除公司回购专户上已回购股份后总股本的5.03%，股份性质为无限售流通股。
　　本次转让完成后，公司持股5%以上股东、实际控制人张曦先生仍持有公司股份1.53 亿股，占公司当前总股本的15.34%（占剔除公司回购专用账户后总股本的15.43%），不会导致公司控制权发生变化。
　　11 月29 日，公司发布关于公司第一大股东、实际控制人股权质押延期购回的公告。公司于近日收到公司第一大股东、实际控制人张曦先生的通知，获悉张曦先生将其持有的部分国瓷材料股份办理了股份质押延期购回的相关业务。本次张曦先生解除质押股数共计1597 万股，占其所持股份比例为10.44%，占公司总股本比例为1.60%。
　　【赞宇科技】2024 年11 月27 日，公司在投资者关系活动记录表表示，2024 年11 月1 日至31 日的毛棕榈油出口关税为每吨124 美元，出口专项税为72 美元，合计196 美元/吨。公司正常库存净头寸1-2 个月，低位时库存净头寸在5-10 万吨。
　　【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2024 年11 月29 日功夫菊酯原药价　　格为10.8 万元/吨，较11 月22 日持平；联苯菊酯原药价格为12.8 万元/吨，较11 月22 日下降0.1 万元/吨；草甘膦原药价格为2.42 万元/吨，较11 月22 日下降0.01 万元/吨。
　　【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2024 年11 月29 日草铵膦原药价格为4.85 万元/吨，较11 月22 日下降0.15 万元/吨。
　　【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2024 年11 月29 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.45 万元/吨，较11 月22 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.28 万元/吨，较11 月22 日持平；敌草隆价格为3.33 万元/吨，较11 月22 日持平。
　　【万润股份】11 月29 日，公司发布关于回购注销部分限制性股票减少注册资本暨通知债权人的公告。公司将对相关激励对象所持有的已获授但尚未解除限售的共计13.72 万股限制性股票进行回购注销。
　　【金发科技】【山东赫达】【新亚强】【利安隆】【凯盛新材】【雅克科技】【江化微】【蓝晓科技】本周暂无重要公告。
　　【盐湖股份】根据卓创资讯，2024 年11 月29 日电池级碳酸锂均价7.75万元/吨，环比11 月22 日下降0.15 万元/吨。
　　【易普力】【岳阳兴长】本周暂无重要公告。
　　【中毅达】2024 年11 月29 日，公司发布关于部分其他应收款坏账核销的公告，2018 年，公司失去了对全资子公司厦门中毅达环境艺术有限公司的控制，公司应收厦门中毅达往来款2.02 亿元因前述原因预计无法收回。经公司第七届董事会第九次会议和2018 年年度股东大会审议，按单项金额重大并单项计提坏账准备法在2018 年全额计提坏账准备2.02 亿元。
　　【齐翔腾达】根据Wind，2024 年11 月28 日顺酐价格为5900 元/吨，环比11 月21 日下降100 元/吨；据卓创资讯，2024 年11 月29 日丁酮价格为7175 元/吨，环比11 月22 日下降17 元/吨。
　　【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2024 年11 月29 日吡虫啉原药价格为7.35 万元/吨，较上周11 月22 日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.20万元/吨，较上周11 月22 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.70 万元/吨，较上周11 月22 日持平；丁醚脲价格为10.00 万元/吨，较11 月22 日持平。
　　【山东海化】【国光股份】【道恩股份】【华恒生物】【海利尔】本周暂无重要公告。
　　【东方盛虹】据Wind，2024 年11 月29 日EVA 价格为10100 元/吨，较11 月22 日下降300 元/吨。
　　【恒逸石化】本周暂无重要公告。
　　【粤桂股份】11 月25 日，公司发布关于公司股价异动的公告。公司于2024 年11 月20 日、2024 年11 月21 日、2024 年11 月22 日连续3个交易日涨跌幅偏离值累计超过20%。根据《深圳证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动的情况。
　　11 月28 日，公司发布关于公司股价异动的公告。公司于2024 年11 月26 日、2024 年11 月27 日连续2 个交易日涨跌幅偏离值累计超过20%。
　　根据《深圳证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动的情况。
　　11 月29 日，公司发布关于会计估计变更的公告。公司于2024 年11 月28 日审议通过了《关于会计估计变更的议案》，变更后采用产量法摊销。
　　本次会计估计变更预计将减少公司2024 年第四季度无形资产-采矿权摊销约709.57 万元，增加利润总额约709.57 万元，增加净利润约603.14万元。
　　据卓创资讯，11 月29 日中国硫磺（固体硫磺）价格1424.81 元/吨，较11 月22 日增加37.93 元/吨；11 月29 日中国硫酸（浓硫酸98%）价格445.31 元/吨，较11 月22 日增加3.43 元/吨。
　　【中化国际】据卓创资讯，11 月29 日环氧树脂价格为13900 元/吨，环比11 月22 日减少50 元/吨；11 月29 日橡胶防老剂价格为20200 元/吨，较11 月22 日减少250 元/吨。
　　【楚江新材】11 月26 日，公司发布关于控股股东持股比例被动稀释超过1%的公告。截至2024 年11 月22 日，受公司可转债转股及注销回购股份影响，公司总股本增加至13.90 亿股，导致公司控股股东楚江集团在合计持有公司股份数量不变的情况下，持股比例由29.19%被动稀释至28.03%。
　　11 月30 日，公司发布关于第四期员工持股计划存续期即将届满的提示性公告。截至11 月30 日，本员工持股计划所持4908 万股股份尚未出售。
　　公司全部有效的员工持股计划所持有的公司股票总数量不超过公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数量不超过公司股本总额的1%。本员工持股计划的存续期至2025 年6 月1 日止。
　　【巨化股份】【三美股份】【三棵树】【和顺石油】本周暂无重要公告。
　　【永和股份】11 月30 日，公司发布浙江永和制冷股份有限公司关于为全资子公司提供担保的进展公告。公司本次合计为全资子公司邵武永和提供最高额为1 亿元的连带责任保证担保，截至11 月30 日，公司已实际为邵武永和提供的担保余额为4.54 亿元。
　　投资建议：考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。
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