电力及公用事业行业周报：煤炭价格持续下滑 板块市场表现低迷

　　板块市场表现：
　　（1）行业估值：本周（11.25-12.1）申万公用事业行业指数PE（TTM）为16.71 倍，上周为16.79 倍，2023 年同期为18.32 倍；本周（11.25-12.1）申万公用事业行业指数PB 为1.74 倍，上周为1.75 倍，2023 年同期为1.68倍。
　　（2）板块涨跌幅：本周（11.25-12.1）申万公用事业行业指数下跌0.1%，低于上证指数1.91 个百分点，低于沪深300 指数1.42 个百分点，低于创业板指2.33 个百分点，在31 个申万一级行业涨跌幅中排名第30。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别-0.47%、+0.00%、+2.46%、+2.16%、+0.54%、+1.46%、-0.13%。
　　（3）个股涨跌幅：本周（11.25-12.1）个股涨幅前五：新筑股份+15.57%、ST 聆达+11.71%、天富能源+10.54%、长春燃气+9.16%、九丰能源+7.72%。
　　相关覆盖标的：广西能源+4.94%、中闽能源+3.56%、南网储能+1.77%、长江电力+0.22%、上海电力-0.11%、吉电股份-0.18%、国投电力-0.2%、川投能源-1.08%、福能股份-1.15%、国电电力-2.56%、中国广核-3.46%、中国核电-4.46%、重点事件点评：国家能源局：“华龙一号”漳州核电1 号机组并网发电。全国新能源消纳监测预警中心：2024 年10 月全国风电利用率96.2%，光伏利用率95.8%。广东：2025 年年度交易规模上限3800 亿千瓦时。新疆：2025优先发电计划太阳能182 亿度、风电249 亿度。河北：第三批风、光项目共计4.85GW 建设指标公布。
　　重点数据跟踪：2024 年11 月29 日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为820 元/吨；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为916.77元/吨、898.83 元/吨、895 元/吨。2024.11.25-2024.11.30，风电/光伏发电挂牌成交量合计为68.5、856.2 万张；2024 年11 月，风电、光伏绿证成交量为515.13、1836.11 万张。本周（11.25-11.29），全国CEA 成交量分别为509.2 万吨、556.7 万吨、598.9 万吨、326.8 万吨、646.9 万吨，全国CEA累计成交均价分别为93.79 元/吨、97.99 元/吨、96.53 元/吨、94.03 元/吨、98.72 元/吨。
　　投资建议：火电：因三季度水电发电量下降，火电发电量及电价同比增长，推荐关注低估值火电龙头标的；水电及核电：行业基本面确定性极强，持续稳定盈利，当前估值相对较高，建议进一步回调或市场风格切换时布局。绿电：上半年盈利能力开始下滑、装机增速下降，行业盈利水平将逐渐触底；长期看，受益于绿电投资成本下降以及边际成本低的特点，行业头部盈利能力有望在投资归回理性后稳步改善。推荐标的：国电电力、国投电力、中闽能源、三峡能源、长江电力、川投能源、南网储能。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。
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