家居以旧换新系列之二：集中度提升利器 行至何处？

　　在10月27日我们发布的家居以旧换新专题（系列之一）报告中，主要梳理和对比了各省市的支持措施及其特点，并分析了四川、广州等成功案例。本次系列之二更加聚焦于：1）2025年补贴延续性分析。2）以旧换新补贴不同区域的最新进度，哪些区域后续值得关注？3）线上通道发生了什么样的变化？
　　2025年家居补贴延续性分析：基本确定。从11.8财政部表态，到11.21商务部对汽车接续政策表态，再到11.27湖北省启动25年家装补贴商户报名，不断印证2025年家居补贴将会延续，这也是24Q4补贴刺激效果好的正反馈。
　　本轮补贴最新进度：截止11.10已带动销售额约313亿元，若按15%-20%折扣比例（取17.5%）倒算已使用补贴资金约55亿元。广州、四川、厦门基本用完额度。
　　哪些区域后续值得关注：江苏参考广州的单品不设上限模式正在发力；贵州全品类补贴试点开启。
　　线上通道的变化：逐渐属地化，补全国收缩至大连、湖北两地，深圳额度已变更为仅限广东省可领取。从税收、GDP贡献角度出发，补贴额度的属地化使用合情合理，后续本地&线下消费仍有空间。
　　投资建议：国补是龙头集中度提升之利器，25年继续看好演绎空间。25年家居以旧换新续补概率高，二手房、新房（现房部分）交易改善对25年家装需求有拉动，同时集中度有望迎来持续上升；短期看24Q4软体由于订单周期短、在报表端上预计更快能见到正增长。
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