食品饮料行业周报：汾酒经销商大会定调稳定 看好乳制品和青啤港股

　　本期投资提示：
　　投资分析意见：随着政策转向和各项宏观政策的出台，板块估值企稳，中长期的机会已经到来，但基本面和业绩驱动需要时间。若后续积极的政策组合有效改善企业和居民的收入水平和预期，提升就业和资产价格，则行业需求有望得到根本改善。展望四季度到一季度，行业需求承压，预计上市公司报表会继续承压。对于行业中长期我们观点不变，当前增长速度不是最重要的，企业的战略定力和执行力更加重要，结合潜在的分红水平和中长期的结构性空间，头部公司已具备性价比和长期投资价值。对于白酒和食品的头部公司，布局的位置比时点重要，在分红率稳步提升的背景下，合理估值中枢之下可积极布局；中小市值公司自下而上，优选成长空间大和底部具备改善逻辑的个股。白酒重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒，关注老白干酒、金徽酒。大众品重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、安井食品、盐津铺子，关注桃李面包、中炬高新、涪陵榨菜。
　　白酒板块：本周茅台价格微降，散瓶价格为2210 元，周环比上涨20 元，整箱价格2280 元，周环比上涨35 元；五粮液批价910 元左右，国窖1573 批价860 左右。本周山西汾酒召开2024 年经销商大会，强调了未来发展稳健的总基调，显示出公司务实的风格。结合媒体报道，汾酒的复兴纲领不是把业绩排名作为目标，全要素高质量发展才是目的。当下面对行业竞争，强调稳定压倒一切，而2025-2030 年定位为成果巩固与要素调整阶段。公司同时发布了战略新品青花26，指导价718 元/瓶，介于青花20 和青花30 之间，我们判断将主要在山西和北方等强势市场获得增量，贡献部分收入。
　　大众品板块：看好乳制品未来一年投资机会，结合三季度情况，乳业上游产能去化加速，原奶价格逐步企稳；下游白奶和酸奶价格已连续下降约两年半的时间，作为必需品我们认为调整周期已较长且充分；头部企业均加大了对利润的考核权重，竞争格局优化。因此，四季度到明年，行业供需关系将更加匹配，头部企业将迎盈利改善，若需求加速恢复，则带来额外弹性，推荐伊利股份，关注蒙牛乳业、新乳业等。11 月以来港股调整幅度较大，青岛啤酒股份24 年估值已回落到约14x，公司Q4 在低基数下预计将环比改善，展望25 年，在产品结构、成本红利、股东回报等方面仍有优化空间，当前估值具备吸引力，建议积极布局。中炬高新发布《关于无偿受让厨邦公司少数股权的公告》，厨邦公司少数股东朗天慧德将持有的20%股权无偿转让给阳西美味鲜，厨邦公司将成为中炬高新全资孙公司，将有利于公司主营业务的战略规划，也将增厚每股收益。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。
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