食品饮料行业周报：酒企更加理性务实 食品四季度环比改善

　　近期酒企召开经销商大会等，对明年增长定调，茅台、汾酒、今世缘等管理层纷纷表态。各家酒企对明年目标更加理性务实，进入供给侧主动收缩去包袱的阶段，市场将更关注实际动销，股价或先于报表出现拐点。 食品板块提前完成去库存，四季度有望继续环比改善，调味品龙头低基数下增长加速，液态奶降幅收窄，零食公司备战春节旺季。中期来看，乳制品、饮料、榨菜等细分龙头率先走出调整，未来1-2 年有望盈利上修。
　　核心公司跟踪：汾酒25 年巩固期稳定为主，中炬无偿受让厨邦少数股权
　　山西汾酒：汾酒2024 年度经销商大会总结了在汾酒复兴纲领实施的第一阶段的高质量发展成效。此外，青26 新品上市，公司还提出了四轮驱动。25 年巩固期稳定为主，预计增长目标有望回归合理。
　　中炬高新：阳西美味鲜无偿受让朗天慧德持有的厨邦公司20%股权，本次股权转让完成后，厨邦公司成为中炬的全资孙公司，厨邦公司20%股权对应的平均少数股东损益对公司净利润的平均贡献率为6.31%。
　　绝味食品：公司于2024 年12 月4 日召开第五届董事会第二十三次会议，同意聘任廖凯先生为公司副总经理（副总裁）。
　　安井食品：2024 年前三季度利润分配方案拟向全体股东每股派发现金红利0.95 元（含税），合计拟派发现金红利2.78 亿（含税）。
　　投资建议：酒企更加理性务实，食品四季度环比改善? 近期酒企召开经销商大会等，对明年增长定调，茅台、汾酒、今世缘等管理层纷纷表态。酒企对需求预期谨慎，目标更加理性务实，进入供给侧主动收缩去包袱的阶段，市场将更关注实际动销，股价或先于报表出现拐点。对于春节动销市场普遍预期继续下滑，但考虑旺季脉冲效应+政策转向刺激+今年春节较早，我们认为产业有望复刻去年超预期行情。
　　食品板块提前完成去库存，四季度有望继续环比改善，调味品海天、中炬低基数下增长加速，液态奶伊利、蒙牛降幅进一步收窄，零食洽洽、甘源等备战春节旺季。中期来看，乳制品基本面进入改善周期，上游原奶供需明年有望平衡；饮料龙头农夫山泉份额修复或超预期；榨菜龙头重新抢占2 元价格带，实现销量恢复增长。
　　投资建议，估值仍然以茅台为线，白酒板块推荐高端五粮液、泸州老窖，次高端和中档升级白酒（山西汾酒、水井坊、今世缘、老白干）。食品板块回避产业价格竞争在未来几年仍然激烈的赛道，精选个股，关注走出调整周期的龙头，推荐涪陵榨菜、中国飞鹤、甘源食品、劲仔食品，推荐餐饮需求有望改善的中炬高新、青岛啤酒，竞争格局有望改善的龙头农夫山泉、伊利股份、蒙牛乳业。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。
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