半导体行业月报：美国半导体出口管制再升级 端侧AI新品陆续发布

　　投资要点：
　　11 月半导体行业表现相对较强。2024 年11 月国内半导体行业（中信）上涨1.90%，同期沪深300 上涨0.66%，半导体行业（中信）年初至今上涨24.98%；11 月费城半导体指数下跌0.41%，同期纳斯达克100 上涨5.23%，年初至今费城半导体指数上涨17.99%。
　　全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比回落。2024 年10 月全球半导体销售额同比增长22.1%，连续12 个月实现同比增长，环比增长2.8%；根据WSTS 的预测，上调预测2024 年全球半导体市场销售额同比增长19%，预计2025 年将同比增长12.5%。下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，根据Canalys 的数据，全球智能手机出货量24Q3 同比增长5%，全球PC 出货量24Q3 同比增长1.3%，预计AI 手机及AI PC 渗透率快速提升，全球可穿戴腕带设备出货量24Q3 同比增长3%，全球TWS 耳机出货量24Q3 同比增长15%。全球部分芯片厂商24Q3 库存水位环比基本持平，国内部分芯片厂商24Q3 库存水位环比继续下降，库存持续改善；晶圆厂产能利用率24Q3 环比持续回升，预计24Q4 有望继续提升。2024 年11 月DRAM 与NAND Flash 月度现货价格环比回落，整体进入调整阶段。全球半导体设备销售额24Q3 同比增长19%，中国半导体设备销售额24Q3 同比增长17%，2024 年10 月日本半导体设备销售额同比增长33.4%，环比增长4.4%；SEMI 预计2024 年全球半导体设备销售额同比增长3.4%，2025 年继续增长17%。全球硅片出货量24Q3 同比增长6.8%，环比增长5.9%；根据SEMI 的最新预测，2024 年全球硅晶圆出货量预计下降2%，2025 年将强劲反弹10%。综上所述，我们认为目前半导体行业已进入新一轮上行周期，AI 为推动半导体行业成长的重要动力。
　　投资建议。近日美国BIS 修订了《出口管理条例》，这次制裁主要涉及半导体制造设备、存储芯片等物项的对华出口管制，并且扩展了对华出口管制的范围，包括了24 种半导体制造设备、3 种软件工具和HBM 芯片出口的限制，并将140 个中国半导体行业相关实体添加到“实体清单”；半导体产业链卡脖子核心环节自主可控需求迫切，国产替代有望加速推进，建议关注先进制造、先进封装、半导体设备及零部件、半导体材料、AI 算力芯片、EDA 工具等方向。
　　日前百度发布全球首款搭载中文大模型的原生AI 眼镜，字节跳动、华为等厂商陆续发布AI 耳机新产品，众多厂商已布局AI 眼镜及AI 耳机市场，端侧AI 在可穿戴设备落地，建议关注AI 眼镜及AI 耳机等端侧AI 产业链。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。
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