美股新股前瞻|恒荣国际：业绩随销量起伏较大 奢华腕表行业危机浮现如何破局？

奢侈品行业，作为全球经济的重要组成部分，一直是消费者和投资者关注的焦点。

从相关数据来看，不难看出，奢侈品消费有所“降温”，其中，“硬奢”市场也有所起伏。以腕表为例，2023年7月瑞士钟表出口总额同比下滑0.9%，其中腕表品类出口额同比下滑1%。这是两年以来瑞士钟表工业首次出现单月出口总额下滑的情况。

行业遇冷之际，香港奢侈手表批发商Top Win International恒荣国际（以下简称：恒荣国际）向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO申请，计划筹资至多1300万美元。

该公司计划以每股4美元至6美元的价格发行270万股股票，筹资1300万美元。按照拟议价格区间的中点计算，Top Win International的市值将达到1.24亿美元。

业绩波动明显 基本面示弱

恒荣国际来自香港，作为一家从事国际品牌豪华手表贸易、分销和零售的批发商，直接或间接地从位于欧洲、日本、新加坡和其他地区的授权经销商、分销商和品牌所有者那里采购奢侈品，并将其出售给客户，包括独立手表经销商、手表分销商和手表行业的零售买家。

该公司目前提供30多个国际知名手表品牌的选择，包括宝珀、宝玑、卡地亚、萧邦、爱马仕、万国、积家、劳力士、欧米茄和浪琴。公司主要销售价格在1900美元至7500美元范围内的手表，目标客户是中高收入者。

根据智通财经APP了解，奢侈腕表行情在2022年下半年开始一路俯冲。全球二手腕表交易平台WatchCharts数据显示，用于评估劳力士腕表在二手市场交易价格的指数在2022年3月14日到达30199美元的高点，但今年12月5日，该价格指数已经下跌至20853美元，与此前高位相比跌超30%，是2021年以来的最低水平。

奢侈品行业评论家、投资人Danny Younis认为，如今的奢侈腕表二级市场无疑是“买方市场”，预计劳力士在二手市场的价格还将进一步下降。

疲软的行情亦会影响腕表批发商。

2022年至2024年前六个月，恒荣国际业绩波动明显。具体来看，2022年Top Win的总收入达到了1422.52万美元，而到了2023年，这一数字有了显著的增长，达到了1881.44万美元。

然而，在2024年的上半年，收入有所下降，为792.54万美元。与此同时，净利润方面，2022年公司实现了7.15万美元的净利润，2023年这一数字大幅上升至19.81万美元。但是，在2024年上半年，公司却遭遇了亏损，净利润为负的21.86万美元。

根据智通财经APP了解，恒荣国际收入波动与销量相关。比如2024年上半年收入下降主要是由于销量大幅下降41%，但部分被产品平均单价上涨18%所抵消。

此外，公司依赖少数客户。比如在今年上半年中，两个客户收入分别为194.5万美元及109.6万美元，分别占总收入的25%、14%，两者合计占比39%。截至2023年12月31日的年度，有3个客户合计占当年总收入的40%左右。

依赖客户的后遗症，表现在财务上，是应收款项的激增。今年上半年，一位客户的应收账款占应收账款总余额的10%或以上，并且占应收账款总余额的100%。2023年有一位客户的应收账款占集团应收账款总余额的 10% 或以上，且占应收账款总余额的98%。2022年则有3个客户的应收账款占集团应收账款总余额的 10% 或以上，分别占应收账款总余额的46%、20%和11%。如果公司遇到客户严重延迟或拖欠付款，其现金流、流动性和财务状况可能会受到重大不利影响。

奢华腕表行业危机浮现凭何“渡劫”？

旗下拥有卡地亚、江诗丹顿、IWC 万国表、积家，以及梵克雅宝等高级制表及珠宝品牌的历峰集团主席 Johann Rupert，最近对全球奢华腕表行业面临的问题发出了警告。在历峰的年度股东大会上，Rupert 强调奢华腕表的高需求在全球范围内都已逐渐减弱；他指出，中国内地和香港的销售疲软是集团的主要担忧，并建议制表商减少生产以适应市场的低迷。

历峰集团的财务状况也突显了奢华腕表行业面临的严重现状。与瑞士钟表行业的全球趋势相符，历峰集团在 2024 年第一季度的销售额按固定汇率计算仅增长了 1%，而亚太地区的销售额则下降了 18%。更为严峻的是，其大中华区的销售额急剧下滑了 27%。

历峰集团并非唯一一家面临困境的公司。整个瑞士钟表行业都在努力应对出口至中国大陆和香港的减少，同时还要面对因青年失业率高、房地产市场低迷以及消费者信心普遍不足所带来的需求低迷问题。本月末，专注于超高消费人群的奢侈品牌Hermès 也发布了 2024 年度第三季度财报，显示其腕表部门大跌18%，成唯一负增长部门。

2020年至2023年期间，按价值计算，香港分别为亚洲及全球最大瑞士手表进口地及第二大瑞士手表进口地，进口额约为23.564亿瑞士法郎，占2023年瑞士手表出口总额约8.8%。恒荣国际位于香港，地理位置优越进而享受奢侈品腕表的增长红利。根据 Migo 的数据，香港豪华手表批发商销售额预计到2023年将达到100万美元，相关期间的复合年增长率约为 1.6%。

然而，目前奢华腕表行业危机浮现，作为批发商的恒荣国际凭何“渡劫”？

从招股书来看，公司计划丰富产品组合、扩大其在二手豪华手表市场份额及加强零售客户群等方式，强化其业务韧性。

招股书透露，恒荣国际计划将此次发行的净收益用于以下方面：约45%（491万美元）用于提升品牌知名度和实施战略营销举措；约25%（273万美元）用于加强销售团队和拓展新的地理区域市场，包括东南亚市场；约15%（164万美元）用于建立更强大的采购网络和获取多样化的手表产品；其余资金将用于补充营运资金和其他一般公司用途。

综上，业绩波动之下，奢华腕表行业危机浮现，成为恒荣国际成长的隐忧，不过 此次赴美上市是公司发展的重要里程碑，有望为公司带来更多的资金和资源，助力其在奢侈品手表市场进一步拓展业务，提升品牌影响力。

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