食品饮料行业周报：板块迎政策催化 看好乳业青啤、精选改善个股

　　本期投资提示：
　　投资分析意见：本周政治局会议和中央经济工作会议召开，提振消费成为2025 年全年首要任务，提出大力提振消费以及全方位扩大国内需求。我们认为，2025 年内需对于经济拉动的重要性将显著提高，虽然政策效果传导需要时间，但最悲观的时刻已经过去，板块中长期的机会已经到来。本周我们发布食品饮料行业2025 年投资策略，判断基本面不破不立，2025 年一季度主要由政策和预期驱动，下半年主要看基本面和业绩的接力，全年建议板块标配。白酒和食品均衡配置，上半年白酒低配，食品超配，食品中乳制品具备独立逻辑。白酒：由于当前需求复苏缓慢，行业需求面临较大压力，25Q1 动销端压力仍然较大，预计报表端将明显承压。拉长周期看，行业景气度与宏观经济高度相关，25 年若经济改善，叠加产业自身的库存周期调整，行业基本面有望触底。股价领先基本面表现，复盘2013-2016 年股价和基本面走势，股价领先基本面反转。重点推荐：山西汾酒、五粮液、贵州茅台；金徽酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘。大众品：基本面筑底，寻找行业及主题两类投资机会。1、2025 年大众食品公司将轻装上阵，经营目标将更加理性，收入和盈利端将环比改善；另一方面，新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会；子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑。2、政策助力角度，关注消费券、生育支持政策、鼓励并购重组等受益方向。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、劲仔食品、桃李面包、中炬高新、涪陵榨菜、蒙牛乳业、新乳业。
　　白酒板块：本周茅台价格微降，散瓶价格为2210 元，周环比不变，整箱价格2260 元，周环比下降20元；五粮液批价910 元左右，国窖1573 批价860 左右。随着元春旺季和年底的到来，关注行业旺季备货以及2025 年度规划的制定。我们预计春节在需求不足库存增加的情况下，25Q1 动销端压力仍然较大，预计报表端将明显承压。拉长周期看，白酒行业景气周期与宏观经济高度相关， 25 年若经济改善，叠加产业自身的库存周期调整，行业基本面有望触底，股价将领先基本面反转。
　　大众品板块：看好乳制品未来一年投资机会，结合三季度情况，乳业上游产能去化加速，原奶价格逐步企稳；下游白奶和酸奶价格已连续下降约两年半的时间，作为必需品我们认为调整周期已较长且充分；头部企业均加大了对利润的考核权重，竞争格局优化。因此，四季度到明年，行业供需关系将更加匹配，头部企业将迎盈利改善，若需求加速恢复，则带来额外弹性，推荐伊利股份，蒙牛乳业、新乳业将受益。继续推荐低估值的青岛啤酒股份，公司Q4 在低基数下预计将环比改善，展望25 年，在产品结构、成本红利、股东回报等方面仍有优化空间，当前估值具备吸引力，重申“买入”评级。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。
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