有色金属行业周报：库存、成本端支撑 金属价格有望偏强运行

一、工业金属
1、行业观点1：铝锭累库速度可控，氧化铝供需双减，短期价格震荡为主? 事件：截至2024 年12 月12 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存55.7 万吨，国内可流通电解铝库存43.1 万吨，较上周四累库1.0 万吨。同比来看，当前国内铝锭库存较去年同期仅下降0.7 万吨。SMM 预计，12 月国内铝锭库存整体将围绕55-65 万吨附近运行，且后续出现持续性累库的风险将持续增大，12 月中下旬库存或在60 万吨附近。氧化铝方面，供应端，本周国内氧化铝开工率小幅下降，主要是北方环保相关政策影响部分氧化铝厂焙烧环节，以及个别氧化铝厂存在焙烧炉检修。需求端，根据SMM 数据，四川地区部分电解铝厂因亏损与检修需求，已于近期开始减产，预计共将影响20.5 万吨/年的电解铝产能，下游生产需求小降。
观点：我们认为目前铝锭累库速度可控，氧化铝现货价格或短期持稳震荡为主。
总体来看，短期内氧化铝基本面难有明显过剩，持货商挺价意愿仍存，但氧化铝价格高企，下游畏高情绪严重，现货采购相对谨慎，短期或进入上下游博弈阶段。
行业观点2：铜库存持续去化，进一步支撑铜价? 事件：根据Mysteel 数据，2024 年12 月12 日国内电解铝库存为10.82 万吨，较上周下降1.57 万吨，全球社会显性库存为46.7 万吨，较上周同期下降2 万吨，较上月同期下降7.9 万吨。
观点：我们认为随着极低的年度铜精矿TC 长单价落地以及铜库存的持续去化，铜金属价格有望偏强震荡。
公司观点：金诚信拟收购澳大利亚矿服企业Terra Mining51%股权，扩展公司业务链条，提升公司国际化经营水平
事件：12 月5 日，金诚信公告，公司日前与澳大利亚TERRA MINING 及其股东DAI RUI 签署《股权合作协议书》，公司或公司指定的子公司将以1 澳元收购TERRA MINING 之 51%股权。若本次交易顺利完成，TERRA MINING 将成为公司控股子公司。
TERRA MINING 自2020 年5 月开始主要从事露天矿山钻探、爆破、装载、运输、破碎及矿业设计与开发等业务，目前承接的主要露天矿山工程项目包括：
紫金矿业诺顿金田项目、宝武集团伊斯坦鑫山磁铁矿项目、鞍钢卡拉拉磁铁矿项目。其中，伊斯坦鑫山磁铁矿项目采用整体托管运营模式，负责业务包括从矿山前期规划、设计到现场项目运营、穿爆、采矿、破碎、选矿、铁矿石销售，TERRA MINING 前期资金投入较大，资金结算周期较长，加之首批铁矿石销售款因贸易客户原因未能收回货款，该公司现面临净资产为负的财务状况。最近两年标的公司主要财务数据如下：2023 年净资产-415 万澳元，营收1.25 亿澳元，净利润363 万澳元，2024 年净资产-158.6 万澳元，营收2 亿澳元，净利润-864 万澳元。
协议主要约定：鉴于TERRA MINING 目前的经营现状及资产情况，双方同意51%股权的转让价格为1 澳元。股权转让完成后，TERRA MINING 即为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。上述股权转让完成后，TERRA MINING将设立董事会，董事会成员为3 人，公司提名2 人，DAI RUI 提名1 人。TERRAMINING 总经理由DAI RUI 担任，其他高级管理人员由双方协商确定。本次收购完成后，TERRA MINING 如有日常运营及业务拓展的合理资金需求，公司或公司指定的子公司将根据自身资金情况向其提供优先级股东贷款，并根据市场利率水平确定借款利率。
观点：我们认为公司与TERRA MINING 同为从事矿山服务业务的企业，双方分别在地下矿山和露天矿山工程方面具有显著优势，本次交易拟通过双方优势互补、发挥协同效应，有利于进一步拓展公司业务链条，不断提升公司国际化 经营水平。
3、股票观点：中长期看好基本金属的表现
基本面上，本周五，上期所阴极铜库存8.46 万吨，环比上周减少13199 吨，COMEX 库存94035 吨，环比上周增加1106 吨；LME 铜库存27.28 万吨，环比上周增加3025 吨；本周四，全球社会显性库存46.7 万吨，环比上周四减少19475 吨。重点推荐宏观预期好转且基本面较强的基本金属板块：基本金属板块重点推荐神火股份、天山铝业、南山铝业、紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注中国铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源。
二、新能源金属及小金属
1、行业观点：本周碳酸锂价格小幅下滑，锂矿价格较为坚挺? 事件：截止到12 月13 日，国内电碳价格下调700 元，相较上周环比下跌0.84%；工碳价格下调1000 元，相较上周环比下跌1.35%；氢氧化锂价格相较上周持平；周内锂矿石现货价格小幅下跌，澳洲cif 价格上涨5 美元/吨；据Mysteel不完全统计，截止到12 月13 日，港口和国内仓库锂矿石库存为6.2 万吨，环比上周小幅下降0.6 万吨。
观点：本周碳酸锂价格小幅下滑，锂矿价格较为坚挺。供给方面，本周国内碳酸锂产量上涨，锂盐厂积极生产，辉石及云母企业开工略有上行，盐湖厂家维持生产，部分企业为完成年度目标积极放货，大厂年内余量已套保或预售。库存方面，碳酸锂总库存小幅下滑，厂家库存下降；需求方面，本周散单采购增多，多刚需补货，无明显囤货情绪。上下游新长单折扣尚未完全谈拢，锂盐厂挺价意图较高，下游仍想谈至95 折。考虑本周碳酸锂供需双增，高位需求对目前价格支撑较强，但市场库存量较高，或压制价格，预计短期内碳酸锂价格震荡运行。
2、公司观点：湖南白银子公司宝山矿业取得新采矿证，证载规模扩大超1 倍? 事件：湖南白银全资子公司宝山矿业于近期向湖南省自然资源厅提交了所属采矿权湖南省桂阳县宝山铅锌银矿的矿业权变更延续申请，于2024 年12 月4 日获得审批通过，并于2024 年12 月11 日顺利获取新采矿许可证，本次变更后，宝山矿业采选生产规模从45 万吨/年扩大至100 万吨/年，核准生产范围向纯深部扩深480 米。
观点：我们认为新采矿证的获取，有利于提高宝山矿业的盈利能力并提高公司原料自给率，未来宝山矿业对生产系统的调整将进一步提高矿山开采量，提高公司的盈利能力。
3、股票观点：建议关注锂行业标的永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、藏格矿业。
风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
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