电子行业周报：博通AI营收超预期 AI眼镜多点开花

　　电子周观点：
　　博通AI 营收超预期，AI 眼镜多点开花。AI 云端算力需求持续旺盛，博通FY24 AI 营收达到122 亿美元，较FY23 的38 亿美元实现220%的增长，公司FY24 网络端收入达到45 亿美元，同比增长45%，其中AI 网络收入占比76%，同比增长158%。公司预计FY27 公司AI 网络和AI ASIC 的SAM 可以达到600~900 亿美元。公司下一代XPU 将采用3nm 制程，预估将在25H2 对客户发货，公司目前已经有三家ASIC 客户。台积电11 月合并营收2760.58 亿新台币，同比增长34.0%。2024 年1-11 月累计营收同比增长31.8%，其中AI 相关大幅增长，预计2024 年AI 服务器芯片相关营收增长三倍以上。我们从产业链了解到，英伟达Blackwell 及GB200 服务器需求强劲，产业链正在积极拉货，覆铜板/PCB供应链持续接到大单。我们认为，英伟达Blackwell 及GB200 服务器供不应求，CSP 加速ASIC 量产，显示AI 算力仍然强劲。同时以太网在AI 应用趋势愈发明显。我们继续看好AI 算力及AI 以太网受益产业链。近期，Ai 落地应用多点开花，字节豆包发布AI 耳机和显眼包AI 玩具、百度发布小度AI 眼镜、Looktech 发布AI 智能眼镜、FIIL 发布AI耳机、Rokid 发布Glasses AR 眼镜新品等，三星、小米等头部厂商25 年也将在AI 智能眼镜发力，推出重磅产品。我们认为，AI 云端算力需求持续旺盛，AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等硬件产品带来创新和新的机遇，近期多家厂商发布智能眼镜，2025 年智能眼镜有望迎来快速发展，随着技术的不断突破，2026 年有望迎来大幅增长。继续看好苹果链、AI 智能眼镜、AI 驱动及自主可控产业链。
　　细分赛道：1) 半导体代工：明年全球CoWoS 产能需求将增长113% 台积电月产能将增至6.5 万片晶圆。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据Canalys，2024 年Q3 全球PC 出货量达6640 万台，同增1%，预计2024 年AI PC 销量达5000 万台。2024 年Q3 全球智能手机出货量同增5%，预计2024 年AI 手机渗透率为16%。2024 年Q2 全球智能音频出货量达1.1 亿部、同增11%。消费电子需求持续复苏。9 月9 日苹果发布iPhone 16 系列、全系采用A18 芯片，AppleIntelligence 系统逐步上线升级，有助于带动新一波换机周期。根据乘联会，11 月新能源乘用车销量为128 万辆。
　　预计2024 年新能源乘用车销量为1093 万辆，同增39.6%。3）PCB：从PCB 产业链11 月最新数据来看，整个行业景气度有所放缓，从上游到下游同环比增幅都有所下降，而按照传统淡旺季分配来讲，Q3 应为旺季、环比淡季Q2 应该景气度更高，目前来看整个三季度旺季呈现出景气度承压状态，根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类需求增长放缓，整机库存攀高，Q3 整个行业进入缓慢修整状态、Q4 仍然延续，我们认为后续变化还需要进一步跟踪才能够判断。4）元件：国产替代加速，AI 带动被动元件产品升级。5）IC 设计：我们认为AI 端侧应用在芯片领域增加最为明显的将是算力和存储，未来端侧将增加运算功能，那么也将增加在端侧的存储数据量，对应存储芯片容量也将开启升级。
　　投资建议与估值
　　苹果SE4 有望明年3 月发布，苹果链核心受益公司明年Q1 业绩有望高增长，英伟达Blackwell 及GB200 服务器需求强劲，覆铜板/PCB 供应链持续接到大单，业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长。我们认为AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI 智能眼镜、Ai 驱动及自主可控受益产业链。
　　风险提示
　　需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
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