2024年中央经济工作会议点评：国企改革全面深化 物流降本增效服务对外开放

　　事件：2024年12月11日-12日，中央经济工作会议在北京召开，针对2025 年经济及政策的发力方向做出部署，提出九大重点任务。
　　深化国企改革：铁路改革继续深化，网运分离或为未来改革方向。本次会议提出，发挥经济体制改革牵引作用，高质量完成国有企业改革深化提升行动。在此基础上，铁路改单作为国企改单的重点领域，改单步伐有望进一步来推动加速。未来的铁改重点仍在于自然垒断领域的基础网络设施与竞争性业务运输部门的有效分离。针对自然望断业务，要实现网运分离对其独立核算，并进行自上而下整体规划，对其投资、建设、运营全流程进行监管，并制定统一定价标准对外服务。针对竞争性业务，要在现有基础上引入市场化机制，逐步放并社会化资本进入限制，实现国有经济与民营经济的共同发展。中间的路网环节具有自然垒断属性，要防止重复建设和无序管理；“两头”运输环节要引入竞争机制，特别要对民营企业开放。我们认为其本质是推进“网运分离”模式的落地，而垄断职能与竞争职能的分离也标志着铁改正式进入深水区。
　　物流降本增效：继续深化构建全国统一大市场，降本增效空间广产阔。本次会议提出，增强区域发展活力，制定全国统一大市场建设指引。在7月三中全会强调构建全国统一大市场、畅通国民经济循环的基础上，本次会议进一步对构建全国统一大市场的战略目标做了明确指引，推动物流业进一步贯彻落实降本增效。物流行业作为现代服务业的重要一环，辐射至实体经济的各个环节。当前我国物流成本处于较高的水平，占比GDP高于全球平均水平，约为美国等发达国家的2倍，物流降本增效空间仍较为广阔。
　　对外开放：继续贯彻高水平对外开放，物流出海再迎发展机遇。本次会议提出，扩大高水平对外开放，推动高质量共建“一带一路”走深走实。在7月三中全会提出坚持对外开放基本国策、优化区域开放布局、完善推进高质量共建“一带一路”机制的基础上，本次进一步强调对外开放的战略意义。我们认为，在国家政策支持下，我国跨境物流持续迎来发展红利。在此基础上，我国物流出海、基建出海步伐进一步加快，在继续深挖国内市场的同时，也开降了潜在成长的第二曲线。
　　提振内需：需求释放前景再明确，看好航空板块顺周期景气上行。本次会议提出，大力提振消费、全方位扩大内需，积极发展冰雪经济等，在“924” 一揽子扩内需政策的基础上，继续加强对国内文旅及出行产业链的支持力度。我们认为，2025年在提振内需政策发力推动下，伴随国际线增班趋势延续，民航出行需求加速释放前景明确。供需格局优化登加油汇价格向好，票价市场化空间进一步打开，航司有望迎来量价齐升局面，盈利水平或进一步增厚。
　　投资建议：推荐中国国航、南方航空、吉祥航空、华贸物流，建议关注广深铁路、铁龙物流、中铁特货等标的。
　　风险提示：物流降本增效推进不及预期的风险；海外政治经济环境变化风险；铁改进度不达预期的风险；国际线恢复不及预期的风险、油价汇率波动的风险，
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