房地产行业2025年投资策略：心怀期待的一年

　　回顾24 年，政策定调迎来转折，驱动预期改善。从“止跌企稳”到“稳住楼市”，指明对基本面修复的坚定方向，预期改善下指数触底回升，销售同比持续改善，1-10 月商品房销售面积同比跌幅自低点收窄7.1pct 至-17.7%。
　　展望25 年，我们心怀期待，基本面进一步夯实企稳，预期交易特征下，建议积极关注板块机会。我们预计25 年商品住宅销售面积/销售额同比-3.7%/-5.6%，新开工/竣工同比-9.4%/-13.0%，投资同比-7.8%；核心矛盾租金收益率、价格预期、库存去化周期三项指标不同程度优化，叠加城中村及危旧改造、适度宽松货币等政策推出，有望推动商品住宅销售企稳；板块预期交易特征显著，建议积极关注板块机会。
　　【报告亮点】
　　围绕销售这一核心议题，我们从房屋供需价格、估值价值两个维度，从租金收益率与无风险收益利差、价格预期、库存等维度，分阶段讨论房价与销售规模、调控政策间的关系，结合不同城市间差异，展望销售持续修复的路径。
　　【主要逻辑】
　　1、基本面多指标望迎修复：租金与10 年期国债收益率差值显著收窄，价格预期较强城市估值压力降低，全国库存望进一步靠拢均衡位置，局部望率先降至低位，全局来看量价或仍有压力，但部分核心城市望年内企稳回升。
　　2、政策端方向依旧明确：积极定调与预期管理需求下，政策方向依旧明确。
　　3、房企端业绩仍承压，但边际更重要，聚焦个股分化：房企业绩承压在预期内，关注明年局部城市率先改善背景下，房企在拿地销售上分化，优先关注聚焦核心城市中型房企，弯道超车或再现。
　　4、行情端预期交易为核，积极关注板块机会：回顾历史，地产板块预期交易特征愈发明显，高线城市率先企稳望加速预期确认，积极关注明年2-3 月小阳春政策窗口期。
　　投资建议：关注投资逻辑：1）民企估值修复，建议关注具备商业现金流民企新城控股、龙湖集团；2）基本面修复驱动经营改善，拿地领先房企，推荐越秀地产、滨江集团，建议关注绿城中国；3）二手房销售有望持续好于新房，推荐板块龙头贝壳，建议关注我爱我家；4）行业风险降低，物业估值修复，建议关注绿城服务、新城悦；5）城中村及危旧改造主题，推荐天健集团，建议关注天地源、城建发展。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期风险；政策推进低于预期风险；测算假设偏差风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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