商贸零售行业：11月社零同比+3.0% 政策预期升温利好消费多板块

　　11 月社零同比+3.0%，政策预期持续升温，消费多板块有望迎来新一轮修复国家统计局发布社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：2024 年1-11 月我国社零总额为442723 亿元（同比+3.5%，下同），其中11 月社零总额为43763亿元，（+3.0%，低于Wind 一致预期+5.3%）。分地域看，1-11 月城镇/乡村社零同比分别+3.3%/+4.3%。整体而言，社零数据表现稳健，近期中国经济年会定调2025 年“大力提振消费，全方位扩大国内需求”为第一要务，政策预期持续升温，线下零售、黄金珠宝、美容护理等多个消费板块有望迎来新一轮弹性修复。
　　商品零售环比表现稳健，化妆品品类受同期高基数影响有所承压价格因素方面，11 月整体/食品类CPI 同比分别+0.2%/+1.0%，环比-0.6%/-2.7%，受气温偏高且出行需求回落等影响CPI 环比略有下降。分消费类型，1-11 月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+3.2%/+6.4%/+5.7%，较1-10 月增速分别持平/-0.1pct/-0.2pct。具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒11月同比分别+10.1%/-4.3%/-3.1%，粮油食品表现相对较好；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比-26.4%/-5.9%/-4.5%/+22.2%，增速环比+66.5pct/-3.2pct/-12.5pct/+22.2pct，其中化妆品行业双十一大促前置，同期11 月基数较高导致增速有所承压。
　　线上稳健复苏，消费券等政策带动线下业态有所回暖线上渠道方面，2024 年1-11 月全国网上零售额123632 亿元（+8.8%），其中实物商品网上零售额103330 亿元（+8.3%），占社零总额比重为25.9%（同比-0.7pct，较1-9 月环比+0.2pct ）， 其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+17.7%/+4.7%/+7.7%。线下渠道方面，2024 年1-11 月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+2.6%/+4.4%/-2.9%/+4.0%/-0.7%，增速较2024 年1-10 月分别持平/-0.3pct/+0.1pct/+0.1pct/+0.4pct；根据上观数据，11 月浦东新区餐饮堂食消费额较10 月环比增长19.8%，日均堂食消费者数量环比增长10.8%，消费券等刺激政策带动线下消费回暖。
　　投资建议：关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司政策基调转向积极背景下，关注兼具短期修复弹性和长期成长景气度的优质细分赛道，重点关注四条投资主线。（1）传统零售：电商流量红利见顶叠加年轻消费者的决策偏好变化，为线下渠道带来攻守易势机会，重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等，百联股份、孩子王有望受益。（2）黄金珠宝：未来待金价扰动减小、被抑制需求释放，有望带来基本面和估值修复，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥等。（3）化妆品：建议关注能够兼顾价盘&投放效率基础上，实现销售持续增长、份额提升的国货美妆品牌，重点推荐珀莱雅、润本股份、上美股份、巨子生物等。（4）医美：差异化上游厂商抢占市场能力更强，长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B。
　　风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com