保险行业24年12月经营数据点评：寿险低基数下稳健增长 财险因非车险拖累增速回落

　　事件：2025 年1 月27 日，国家金融监督管理总局公布保险行业2024 年12 月经营数据。
　　人身险：保费增速维持双位数，寿险单月增速略有回落。人身险行业1-12月保费收入4.01 万亿，yoy+13.2%，增速较1-11 月降低0.8pct。分险种来看：①12 月单月保费增速略有回升：寿险1,529 亿（yoy-0.7%，前值-3.5%）；健康险474 亿（yoy+2.6%，前值+4.7%）；意外险26 亿（yoy-0.9%，前值-8.8%）。各家人身险业务达成进度较好，预计转向销售人员培训、队伍建设以及25 年开门红准备。②1-12 月累计保费及同比增速：寿险3.19万亿（yoy+15.4%，前值yoy+16.4%）、健康险7,731 亿（yoy+6.1%，前值yoy+6.4%）、意外险408 亿（yoy-9.2%，前值yoy-9.7%）。随权益市场调整以及银行存款利率进一步下调，低预定利率+浮动收益储蓄型保险吸引力或将提升。展望25 年，预定利率或将再次下调，NBVM 提升带动NBV 持续增长，DRG 改革持续推进、保险产品需求预计有望提升，全年保费依旧有望延续正增长。
　　财产险：新车销量同比提升带动车险增速维持稳健，非车险因农险拖累增速回落。财产险行业1-12 月保费收入1.69 万亿元（yoy+6.5%，前值+6.8%）。
　　①车险保费增速稳健：1-12 月保费收入9,137 亿元（yoy+5.4%，前值+5.2%）；12 月单月保费收入956 亿元（yoy+6.9%，前值+8.3%），预计因报行合一后基数影响逐步消除、新车销量同比提升以及承保节奏加快，增速维持较高水平。②非车险增速大幅回落：1-12 月保费收入7,770 亿元（yoy+8.0%，前值+8.7%），12 月单月保费收入398 亿元（yoy-3.6%，前值+6.8%），非车险保费增速回落主因农业保险（单月yoy-65.0%，前值+15.3%）会计准则调整，健康险（单月yoy+7.6%，前值+43.2%）、责任险（单月yoy-1.8%，前值+1.1%）增速回落，拖累非车险增速。③COR 有望持续改善：头部公司如中国财险，坚持通过科技赋能持续优化风险减量措施，费用率同比将显著改善，24 年COR 有望控制在98%以内，推动承保利润提升。
　　投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至1/27 收盘，当前A 股四家险企平均静态/动态PEV 0.64x/0.57x，均处于历史较低分位，下行风险小。资产端：宏观政策逐步发力，市场回暖预期增强，险企投资端压力亦将同步缓解，权益投资改善预期大幅增强，估值修复动力强劲。负债端：
　　银行存款利率持续下行，居民储蓄需求旺盛、预定利率下行有望持续降低负债端成本，提升产品NBVM，险企1Q25 利润和NBV 有望延续增长趋势，继续看好保险板块的投资机会。寿险：强烈推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；经营稳健且业绩有望持续改善的中国平安；业绩稳健增长、经营质态改善的中国太保；业绩弹性充足的行业龙头中国人寿。财险：强烈推荐业绩高弹性且低估值的众安在线；业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。
　　风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。
　　关联关系披露：2022 年12 月21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
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