基础化工行业周报：本周TDI、蛋氨酸、顺酐价格涨幅居前

　　本周TDI、蛋氨酸、顺酐价格涨幅居前。1）TDI（+5.0%）:本周TDI 市场均价为14700.0 元/吨,环比+5.0%。供应方面：本周TDI 产量小幅下降，整体开工率88%附近。新疆、福建及上海C 工厂装置均中高负荷运行，其他工厂开工负荷正常，市场货源填充缓慢。需求方面：节前业者纷纷离市，市场几无交投活动，节后回归，多数工厂均有年前少量备货，仅部分小厂存有刚需散单跟进，再则目前TDI 市场价格报盘上涨，多数下游工厂观望为主，需求面整体跟进有限。2）蛋氨酸（+3.5%）:本周蛋氨酸市场均价为21.3 元/千克,环比+3.5%。
　　经销商方面：国产工厂及进口品牌春节前提价，春节后停报欲继续推涨，给予市场看涨指引。春节前市场交投基本停滞，经销商放假，价格稳定运行。春节后经销商市场心态由观望转坚挺，部分经销商停报惜售，部分经销商价格上调，下游高价下采购谨慎，多观望为主，着急补货客户零星实单高价成交。3）顺酐（+3.1%）:本周顺酐市场均价为6550.0 元/吨,环比+3.1%。节后首日烟台工厂竞拍，尤其华东场次成交价格明显上涨，顺酐工厂报盘亦快速跟涨，下游企业及贸易商刚需询盘跟进，整体购销氛围尚可。不过烟台工厂二开及发稿当日竞拍高位价格回落，对业者心态存一定打压，加之部分下游企业暂未重启，增加业者谨慎观望情绪，市场向好氛围有所减弱。不过下游市场整体开工暂未完全恢复至正常水平，还需观望需求恢复后明朗指引。
　　特朗普上任，关注以轮胎为代表的化工出海链估值修复机会。1 月17 日晚，国家主席习近平应约同美国当选总统特朗普通电话，两国元首同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系。我们认为当下可重点关注化工行业出海链条的估值修复机会，对应团队2025 年度策略报告中提到的“新世界”策略主线，其中包含了产能出海和产品出海两个细分链条。1）产能出海，建议关注实现全球化布局的轮胎板块的估值修复机会：海外市场对国产轮胎需求粘性提升，同时轮胎不同于半导体、光伏、新能源汽车等产业，其既不存在“卡脖子”技术，又直接作为消费品触达终端，对通胀影响较大，长周期看关税大部分会被终端消费者所承担。随着中国轮胎相比欧美的制造成本优势进一步拉大，中国轮胎进一步向高端产品突破，以及海外轮胎相比国产轮胎的品牌溢价逐渐收敛，我们相信中国轮胎未来诞生全球轮胎巨头的核心逻辑依然明确。2）亚非拉投资机会：全球再工业化的过程中，亚非拉城镇化率提高带来需求边际，进而拉动相关化工品的直接/间接需求，包括制冷剂、钛白粉等。
　　近期我们发表了《能源化工行业2025 年度投资策略：新疆、新材料、新世界》。
　　三个主题在内核上延续了24 年年度策略中“传统化工求变三路——向上游走，向海外走，向深处走”的思考，并且更加明确。
　　24 年以来，中美库存周期错位和国内地产下行继续压制化工品的价格表现。
　　PB-ROE 双底形成后，突破口来自供给的反抗，而趋势性的机会来自需求的新大陆，我们在24 年年中策略中提到的“供给的反抗，需求的新大陆”逻辑依然有效。考虑到大类品种的供给过剩依然严重，我们更加关注供给出清尤其是海外产能退出后给小品类化工品带来的格局优化，同时也考虑到市场流动性改善后风险偏好的提升，我们把“供给的反抗”进一步明确为本年度策略中“新材料”一词。对于亚非拉地区需求的趋势性提升，我们观点不变，依然保留“新大陆（新世界）”一词。新疆大发展是我们团队今年提出的新方向。从国家战略上，新疆受益于一带一路地缘转向和能源保障战略，从新疆自身上，历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期，以发展促稳定成为新疆主线。这三个大拐点共同构成了新疆发展的历史性机会，而择时上我们对于新疆的推荐是因为观察到众多项目启动/落成。重点关注新疆煤化工未来的大量投资发力。
　　新疆，策略主线建议关注：1）在新疆进行项目投资，包括在新疆有煤矿和进行转化的能源化工公司：宝丰能源、特变电工、广汇能源、湖北宜化等；2）为煤化工项目提供服务的卖水人，包括了伴随煤炭开采的民爆服务雪峰科技、广东宏大、易普力和提供煤炭运输服务的公司等；3）为煤化工建设提供服务的铲子股，包括煤化工设计、总包、建设、设备：东华科技、中国化学、航天工程、中泰股份、福斯达等；4）新疆本地的国企/兵团企业有望迎来改革深化发展机遇：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天业等。
　　新材料，策略主线建议关注：1）延续了供给的反抗的思考，我们关注在行业供给出清尤其是欧洲产能退出后导致竞争格局优化的品种，如维生素之类，但考虑到大品类未来新疆煤化工发展及潜在的供给增速依然较高，我们把目标更多投向小品类化工品；2）在技术上实现突破，并且在估值上有空间的新材料公司，在市场流动性充沛的阶段有望表现出更强的进攻性：蓝晓科技、瑞丰新材、华恒生物等。
　　新世界，策略主线建议关注：1）产能实现出海，实现全球化布局的轮胎板块：
　　赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等；2）全球再工业化的过程中，亚非拉城镇化率提高带来需求边际，进而拉动相关化工品的直接/间接需求，包括制冷剂、钛白粉等。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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