保险行业周报：新华开门红翻红 高基数下NBV或保持增长

　　本周行情复盘：本周保险指数上涨1.34%，跑赢大盘0.15pct。保险个股普遍上涨，友邦+6.03%，财险+2.91%，太平+1.71%，平安+1.61%，新华+1.28%，太保+0.99%，国寿+0.10%，人保持平。10 年期国债收益率1.65%，较上周末+5bps。
　　本周动态：
　　（1）智通财经：①香港联交所最新资料显示，2 月7 日，长城人寿增持秦港股份(03369)100 万股，增持后最新持股数目为2.08 亿股，最新持股比例为25.06%。②香港联交所最新资料显示，2 月12 日，长城人寿增持新天绿色能源(00956)246.2 万股，增持后最新持股数目为9200.1 万股，最新持股比例为5%。
　　（2）新华保险披露2025 年1 月保费数据。
　　上市人身险企业首份开门红数据点评：
　　新华保险2025 年1 月实现保费收入394.5 亿元，同比增长32.0%。过去两年首月开门红数据来看，2023/2024 年增速分别为-1.9%/-15.0%，首次实现开门红“翻红”，或彰显改革成效。个险渠道持续推动代理人改革，绩优人力持续增长，银保渠道受报行合一影响落地已久，银行中收诉求依旧较高，预计渠道重拾增长动能。同时考虑低基数效应，2024Q1 新华个险渠道同比-3.1%，银保同比-29.4%，我们预计个险/银保渠道均有望实现正增。
　　从新单角度看，2024Q1 新华长期险首年保费同比-45.0%，其中个险同比+20.8%，银保同比-63.7%。结合开门红“翻红”数据，我们预计2025Q1 新华新单有望实现正增，其中银保渠道或为主要贡献。新业务价值率受预定利率调整或进一步改善，同时代理人改革与全渠道报行合一推行或从渠道端带动新业务价值率有所上行，我们预计新业务价值有望保持增长。
　　投资建议：展望2025 年，我们认为保险板块核心担忧依旧在于潜在“利差损”危机，长端利率走势仍是估值中枢的重要影响因素之一；新准则下，季度业绩波动是短期主要看点，首份开门红数据或形成利好预期信号。此外，持续关注监管变动，预定利率动态调整细则、中长期资金入市、险资投资黄金试点等多政策已充分彰显监管对行业“利差损”潜在危机的重视程度，通过负债成本改善、投资渠道拓宽等多渠道，行业有望持续稳定发展。
　　当前PEV 估值：友邦1.03x、国寿0.82x、平安0.63x、太保0.55x、新华0.56x。
　　PB 估值：财险H1.09x、人保A1.16x、众安H0.82x。
　　我们的推荐顺序是：平安、太保、新华、国寿，建议关注：中国财险H。
　　风险提示：监管变动、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com