有色钢铁行业周观点：欧洲引领非美市场制造业前景改善 关注铜矿股投资机会

宏观：欧洲引领非美市场制造业前景改善，关注铜矿股投资机会。本周（2025 年2月8 日至2 月14 日）特朗普2 月10 日宣布对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的关税，而1 月31 日他曾表示最早于2 月中旬开始铜等进口产品加征关税，导致本周COMEX 铜价飙升，较LME 铜溢价达到历史新高。向后看，我们认为短期关税溢价回落后，中期市场关注重心或转移到欧洲央行持续降息，成功带动欧元区1 月制造业PMI 企稳回升，并引领全球制造业PMI 回升。非美市场制造业前景改善，对铜的需求或持续增加；此外，TC/RC 负值程度加深，表明粗铜矿供需持续偏紧。铜价在多重有利因素下，有望维持中期上涨，建议关注铜矿股投资机会。
钢铁：普钢价格整体微幅下降。根据Mysteel 数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为64 万吨，环比大幅下降51.22%，同比大幅上升118.86% 。根据Wind 数据，本周普钢价格指数微幅下降1.02%，分品种来看，涨幅较少的热卷价格为3404 元/吨，周环比微幅下降1.44%，螺纹价格为3444 元/吨，周环比微幅下降1.14%，其余各品种价格微幅波动。
工业金属： TC/RC 负值程度加深，铜价有望持续上涨。本周LME 铜结算价20770美元/吨，周环比微幅上涨0.87%，LME 铝结算价2662 美元/吨，周环比微幅上涨0.85%。根据Mysteel 数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为-8.58 美元/千吨，环比下降615%。根据Mysteel 数据，2024 年12 月新疆电解铝单吨完全成本小幅上升3.85%，盈利大幅下降1455 元/吨；山东电解铝单吨完全成本上升3.44%，盈利下降1264 元/吨；我们认为2025 年新能源汽车销量有望进一步增长，加之AI 算力对铜的需求，或致使供需缺口扩大，铜价有望进一步上涨。
贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨。根据COMEX数据，截至2025 年2 月14 日，COMEX 金价报收2893.7/盎司，周环比微幅上涨0.26%，截至2025 年2 月11 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量为284504 张，周环比大幅下降5.95%。我们认为2025 年全球央行购金有望延续，金价或将持续上涨。
贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2026 年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级)。
工业金属：铝方面，建议关注天山铝业(002532，未评级)、神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注铅锌+金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时也建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)。
钢铁：普钢方面，建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢铁(600022，未评级)；特钢方面，建议关注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入)。
金属新材料：建议关注华锡有色(600301，未评级)。
风险提示
国内宏观经济增速放缓；美国通胀增速放缓；原材料价格波动
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