金属&新材料行业周报：节后复工稳步推进 金属价格强势

　　本期投资提示：
　　一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数上涨1.30%，深证成指上涨1.64%，沪深300 上涨1.19%，有色金属（申万）指数下跌0.09%，跑输沪深300 指数1.28 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌0.03%，铝下跌1.44%，能源金属上涨1.77%，小金属下跌1.92%，铜上涨1.65%，铅锌下跌0.29%，金属新材料下跌3.69%。
　　价格变化： 环比上周， 1） 工业金属及贵金属： 据ifind， LME 铜/ 铝/ 铅/ 锌/ 锡/ 镍价格0.74%/0.36%/-0.50%/0.09%/4.99%/-1.83%，COMEX 黄金价格0.26%、白银1.46%。2）能源材料：据百川盈孚，锂辉石不变，电池级碳酸锂-1.30%，工业级碳酸锂-0.67%，电池级氢氧化锂不变，金属锂不变；电解钴不变，电解镍+2.56%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-1.60%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，螺纹钢-1.80%,铁矿石0.37%。
　　贵金属：特朗普就职后关税政策进一步强化去全球化趋势，金价持续强势，本周COMEX 金价突破2950 美元/盎司，继续创新高；美国1 月CPI 超预期，核心CPI 同增3.3%，预期3.1%，前值3.2%，1 月核心CPI 环增0.4%，预期值0.2%，前值0.3%。25 年1 月中国央行增持16 万盎司黄金，时隔6 个月后再度连续3 个月增持黄金，并且进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，而近期保险资金投资黄金获批，增量资金的进入也将进一步推动金价中枢上移。过去半年，黄金板块调整充分、估值已至历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：1）铜：需求层面，元宵节后下游复工稳步推进，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为62.1%/19.0%/57.1%，环比提升44.4/15.7/29.8pct；库存层面，本周国内社会库存32.62 万吨，环比上周增加5.3 万吨；供给层面，本周铜精矿TC 费再次回落至负数区间，当前精矿端相对紧缺凸显。短期供给偏紧、复工推进、政策预期等，铜价偏强，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格有望长牛，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：节后下游复苏稳步推进，铝下游加工企业开工率回升，周环比+4.0pct 至60.8%，支撑铝价继续上涨；国内铝锭社会库存总计76.3 万吨，环比上周增加10.9 万吨。海外方面特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的铝、钢铁征收25%关税，后续美国宣布关税生效时间推迟到4 月后。展望后市产能天花板限制下供需格局持续趋紧，看好25年铝价上行趋势，氧化铝供给边际宽松推动成本回落，电解铝利润有望走阔，建议关注云铝股份、天山铝业、神火股份、中孚实业、焦作万方、中国铝业、中国宏桥。
　　钢铁：供给端，钢厂开工较为稳定，钢铁产量环比基本持平；需求端，下游复工进度偏缓，整体表现较为弱势；库存端，本周钢材库存环比增长，但绝对值低于往年同期。复工节奏偏慢的情况下，本周螺纹钢价格环比下跌。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量环比下降，同时需求端铁水产量环比基本持平，铁矿价格环比上涨，不过考虑到当前港口库存仍维持历史较高水平，短期预计铁矿价格上行空间有限。后续重点关注下游复工复产情况和旺季行情，关注业绩稳定的高分红标的（宝钢股份、南钢股份）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化
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