基础化工行业周报：联合减产叠加旺季将至 关注有机硅涨价行情

　　联合减产叠加旺季将至，有机硅涨价有望即刻开启。根据百川盈孚消息，近日有机硅厂家初步计划将部分有机硅产品价格提升500-800 元/吨，另各家企业在当前开工产能基础上降负20%左右。考虑到硅料行业联合减产“珠玉在前”，以及国务院最新的对于企业“反内卷”的政策指引，此次减负有望达成一致。
　　当前有机硅行业库存处于中位数水平，叠加金三银四需求旺季即将到来，如果降负达成一致，有机硅涨价弹性可期。此外，中期来看，本轮新产能已经投放完毕，25 年行业无新增产能，而需求端增长强劲，行业格局有望优化。建议关注：合盛硅业、东岳硅材、新安股份、兴发集团、东岳集团。
　　本周丙烯酸甲酯、PVDF、有机硅DMC 价格涨幅居前。1）丙烯酸甲酯（+6.5%）:本周丙烯酸甲酯市场均价为11720.0 元/吨,环比+6.5%。本周东北检修的MMA装置恢复运行，国内MMA 供应量增加，下游需求陆续返市，周前期厂商稳价操作，交投跟进不足；周后期需求面持续低迷，厂商走货不畅下心态松动，报盘下移，商谈重心回落。需求方面，下游开工率提升，但面对高价MMA 跟进意向有限，多消耗合约及原料库存为主。2）PVDF（+5.8%）:本周PVDF 市场均价为55000.0 元/吨,环比+5.8%。本周PVDF 市场维稳运行，行业开工率维持高位，市场供应充足，部分厂家库存压力较大，上下游刚需交投为主。下游锂电储能需求难有大幅增量，供需错配局面延续，市场维持平静观望态势，现原料市场利好支撑强劲，涂料市场涨幅明显，价格稳步回升，行业信心重振，PVDF 市场生机重现，后续有望延续向好态势。3）有机硅DMC（+5.5%）:本周有机硅DMC 市场均价为13500.0 元/吨,环比+5.5%。本周有机硅市场大幅拉涨，多家企业提高报价，下游企业在买涨不买跌的情绪加持下积极下单，整个有机硅市场逐渐进入良性循环。本周16 家有机硅单体企业国内总体开工率在77%左右，鲁西化工、浙江中天等多家企业维持降负生产状态，湖北兴发检修装置恢复正常，企业开工情况恢复开二停一状态，星火局部检修仍在继续。
　　特朗普上任，关注以轮胎为代表的化工出海链估值修复机会。1 月17 日晚，国家主席习近平应约同美国当选总统特朗普通电话，两国元首同意建立战略沟通渠道，就两国共同关心的重大问题保持经常性联系。我们认为当下可重点关注化工行业出海链条的估值修复机会，对应团队2025 年度策略报告中提到的“新世界”策略主线，其中包含了产能出海和产品出海两个细分链条。1）产能出海，建议关注实现全球化布局的轮胎板块的估值修复机会：海外市场对国产轮胎需求粘性提升，同时轮胎不同于半导体、光伏、新能源汽车等产业，其既不存在“卡脖子”技术，又直接作为消费品触达终端，对通胀影响较大，长周期看关税大部分会被终端消费者所承担。随着中国轮胎相比欧美的制造成本优势进一步拉大，中国轮胎进一步向高端产品突破，以及海外轮胎相比国产轮胎的品牌溢价逐渐收敛，我们相信中国轮胎未来诞生全球轮胎巨头的核心逻辑依然明确。2）亚非拉投资机会：全球再工业化的过程中，亚非拉城镇化率提高带来需求边际，进而拉动相关化工品的直接/间接需求，包括制冷剂、钛白粉等。
　　能源化工行业2025 年度投资策略：新疆、新材料、新世界。24 年以来，中美库存周期错位和国内地产下行继续压制化工品的价格表现。PB-ROE 双底形成后，突破口来自供给的反抗，而趋势性的机会来自需求的新大陆，我们在24年年中策略中提到的“供给的反抗，需求的新大陆”逻辑依然有效。考虑到大类品种的供给过剩依然严重，我们更加关注供给出清尤其是海外产能退出后给小品类化工品带来的格局优化，同时也考虑到市场流动性改善后风险偏好的提升，我们把“供给的反抗”进一步明确为本年度策略中“新材料”一词。对于亚非拉地区需求的趋势性提升，我们观点不变，依然保留“新大陆（新世界）”一词。新疆大发展是我们团队今年提出的新方向。从国家战略上，新疆受益于一带一路地缘转向和能源保障战略，从新疆自身上，历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期，以发展促稳定成为新疆主线。这三个大拐点共同构成了新疆发展的历史性机会，而择时上我们对于新疆的推荐是因为观察到众多项目启动/落成。重点关注新疆煤化工未来的大量投资发力。
　　新疆，策略主线建议关注：1）在新疆进行项目投资，包括在新疆有煤矿和进行转化的能源化工公司：宝丰能源、特变电工、广汇能源、湖北宜化等；2）为煤化工项目提供服务的卖水人，包括了伴随煤炭开采的民爆服务雪峰科技、广东宏大、易普力和提供煤炭运输服务的公司等；3）为煤化工建设提供服务的铲子股，包括煤化工设计、总包、建设、设备：东华科技、中国化学、航天工程、中泰股份、福斯达等；4）新疆本地的国企/兵团企业有望迎来改革深化发展机遇：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天业等。
　　新材料，策略主线建议关注：1）延续了供给的反抗的思考，我们关注在行业供给出清尤其是欧洲产能退出后导致竞争格局优化的品种，如维生素之类，但考虑到大品类未来新疆煤化工发展及潜在的供给增速依然较高，我们把目标更多投向小品类化工品；2）在技术上实现突破，并且在估值上有空间的新材料公司，在市场流动性充沛的阶段有望表现出更强的进攻性：蓝晓科技、瑞丰新材、华恒生物等。
　　新世界，策略主线建议关注：1）产能实现出海，实现全球化布局的轮胎板块：
　　赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等；2）全球再工业化的过程中，亚非拉城镇化率提高带来需求边际，进而拉动相关化工品的直接/间接需求，包括制冷剂、钛白粉等。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
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