现制饮品行业更新：现制饮品价格战趋缓 竞争格局优化

　　本报告导读：
　　茶饮咖啡行业竞争格局阶段性改善，头部品牌客单价企稳。
　　投资要点：
　　投资建议：现 制饮品价格战趋缓，竞争格局优化，推荐瑞幸咖啡，受益标的：蜜雪冰城、古茗。①蜜雪冰城为平价现制饮品龙头，规模、供应链、品牌力壁垒高企，拥有卓越的先发优势，后来者难以超越。②中高端现制饮品市场，古茗研发推新能力强，国内开店空间依然广阔。③国内咖啡龙头品牌瑞幸咖啡，格局优化，同店销售持续改善。
　　2024 年茶饮咖啡门店数量增长放缓，行业出清加速。根据窄门餐眼统计，2024 年茶饮门店新开11.14 万家，关闭15.02 万家，净减少3.88 万家，2024 年茶饮门店数39.32 万家。2024 年咖啡门店新开5.35 万家，关闭4.69 万家，净增加6583 家。
　　2024 年连锁茶饮品牌门店数量增速放缓，中端价格带头部品牌持续迭代。中端现制饮品产品同质化程度高，多品牌激烈卡位。根据壹览商业，爷爷不泡茶和茉莉奶白成为2024 年增长最快的茶饮品牌。
　　爷爷不泡茶从2023 年底的276 家门店迅速扩张至2024 年底1111家，覆盖了121 座城市；茉莉奶白则从2023 年底的410 家门店增长到2024 年底的1003 家，在102 座城市开设新店。部分品牌门店数量下降，包括书亦烧仙草、甜啦啦、COCO 都可等。
　　价格战趋缓，2024 下半年以来茶饮咖啡客单价企稳。中高端茶饮内卷过后以价换量效果不佳，加盟商盈利能力下滑，客单价不再进一步下探。瑞幸咖啡2024Q3 和2024Q4 连续两个季度客单价同比转正，主要由于基数降低、公司收缩9.9 补贴范围，竞争对手盈利能力下滑。奈雪的茶作为中高端茶饮代表，在理性消费趋势下，前期价格带大幅下移，2024 年下半年以来客单价也已经企稳，我们认为茶饮行业价格竞争趋缓，以价换量的阶段暂告一段落。
　　风险提示：消费需求疲软，加盟店监督管理风险，行业竞争加剧，食品安全问题。
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