计算机行业周观察：阿里云持续超预期 持续推荐AI基础设施及应用

　　阿里云全面超预期，资本开支计划大幅提升。DeepSeek 带动国内推理需求大幅提升，云服务利润率仍有提升空间。持续推荐AI 基础设施及AI 应用，基础设施重点关注阿里链相关标的，应用关注卡位优质场景的细分领域龙头。
　　资本开支计划大幅提升，未来三年投入超过过去十年。阿里云业务中AI 相关产品收入连续六个季度实现三位数增长，未来由AI 推动的云收入增速还会持续提升。阿里本季度资本开支大幅增长至317.75 亿元，环比增长80%+，未来三年集团在云和AI 基础设施投入预期将超越过去十年总和，计划在AI/云基础设施、AI 基础模型平台及原生应用、现有业务AI 转型三大方向加大投入，近期将推出基于Qwen2.5-MAX 的深度推理模型。
　　DeepSeek 带动推理需求大幅提升，云服务利润率仍有提升空间。根据阿里巴巴财报后的业绩交流电话会议，阿里云从中国春节开始看到推理需求出现爆发式增长，大约60%至70%的新增是对推理的需求，我们认为主要系DeepSeek-r1 模型出色的性能及低廉的价格带动全行业需求大幅提升所致。
　　随着推理需求的爆发，阿里云有望持续扩大客户群体，并扩展行业覆盖范围，有助于提高AI 服务的整体利润率水平。
　　DeepSeek 将发布5 个开源代码仓库，有利于应用开发。2 月21 日，DeepSeekAI 团队在社交媒体上发文称，下周将陆续发布5 个开源代码仓库，正式拉开OpenSourceWeek 活动的序幕。此外，2 月18 日，DeepSeek 在社交平台上发布了一篇关于NSA 的纯技术论文报告，DeepSeek 称，NSA 是一种与硬件高度适配并可原生训练的稀疏注意力机制，实现超高速长上下文训练与推理，通过针对现代硬件的优化设计，NSA 在提升推理速度的同时降低预训练成本且不牺牲性能，在通用基准测试、长上下文任务以及基于指令的推理中，NSA的表现可媲美甚至超越全注意力模型。
　　政府积极接入DeepSeek，国资云角色凸显。根据财联社，到目前为止，应用DeepSeek 的地方政府已经遍布全国所有省、市、区，而在地县级层面，尤以东部发达地区为密集，而从应用领域早已从文旅宣传深入到公文写作、政务服务以及政策咨询等层面。我们认为国资云因其安全、稳定的特点更易服务国家机关及国有企业，将受益于本轮DeepSeek 的全面普及。
　　投资建议：持续强调国内AI 大变革、重视国产算力产业链。我们持续强调公有云领域重视龙头产业链，阿里系关注阿里巴巴、数据港、润建股份（通信）、奥飞数据、万国数据、世纪互联；华为系关注神州数码、拓维信息；资本开支上行周期拉动芯片和服务器需求提升，关注海光信息、中科曙光、浪潮信息、寒武纪。AI 整体投入大幅提升利好应用、持续推荐卡位优质场景的细分领域龙头。建议关注金山办公、用友网络、金蝶国际、泛微网络、鼎捷数智、讯飞医疗科技、科大讯飞、同花顺、华宇软件。DeepSeek 接入政务系统，国资云角色凸显。建议关注云赛智联、深桑达A、易华录、太极股份，政务IT 建议关注博思软件、新点软件、国投智能、数字政通。
　　风险提示：AI 发展不及预期；行业竞争加剧风险。
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