建筑装饰行业跟踪周报：财政政策定调更加积极 基建投资景气改善可期

　　本周（2025.3.3–2025.3.7，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-0.22%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为1.39%、2.43%，超额收益分别为-1.61%、-2.65%。
　　行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）十四届全国人大三次会议开幕，李强作政府工作报告：报告提出今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右。将实施更加积极的财政政策，实施适度宽松的货币政策。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1 个百分点。一般公共预算支出规模29.7 万亿元、比上年增加1.2 万亿元。拟发行超长期特别国债1.3 万亿元、比上年增加3000 亿元。拟发行特别国债5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4 万亿元、比上年增加5000 亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。合计新增政府债务总规模11.86 万亿元、比上年增加2.9 万亿元。报告提出重点任务包括，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等。宏观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。
　　周观点：（1）政府工作报告指出2025 年国内经济增长目标5%左右、赤字率拟按4%安排，报告提出重点任务包括，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求等。宏观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。
　　此前1 月社融超预期，主要来自企业信贷和政府债券融资拉动，2025年开年专项债发行有所加快，融资端的改善叠加此前增量财政政策逐渐释放，我们认为后续对投资端和实物量的效果将逐渐显现。基建整体需求景气保持的情况下，我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。
　　保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。
　　（2）出海方向：2024 年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%，创历史新高，对外投资平稳发展；特朗普任职后近期开启关税贸易摩擦，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码。近期俄乌局势有缓和预期，区域恢复建设值得关注。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
　　（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。
　　风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。
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