医药生物行业2025年度中期投资策略：关注创新药、AI和左侧资产估值修复

　　板块复苏：2025 年至今医药板块迎来复苏
　　从资本市场来看：医药板块经历了4 年的调整期，2025 年至今板块迎来复苏，截至2025 年5 月30 日，医药生物行业涨跌幅位居申万31 个一级行业中第6 位，累计上涨4.57%。医药持仓环比上升，但仍处于历史中低位。
　　从基本面来看：医药多个细分板块的景气度企稳向上。创新药出海案例增多，中国在全球创新药研发中占据越来越重要的地位；传统药企逐渐走出存量业务困境，实现创新转型；CXO、消费医疗等赛道也慢慢走上了温和复苏之路。
　　趋势展望：创新药和AI 带来增量机会，左侧资产带来存量机会增量看空间，存量看结构：增量机会可能会来自于创新药和AI 带来的潜在成长性，存量的机会可能会来自于左侧资产业务复苏和估值修复。
　　我们认为创新药或将逐步进入兑现期。2025 年预计是国内创新药授权出海的重要年份，自2018 年“4+7”集采以后，国内企业纷纷开始从仿制药向创新药转型，至今7 年时间，已经陆续进入兑现期。部分先驱创新药企业有望陆续实现盈亏平衡，利润端转正。
　　AI 预计将全方位赋能医药产业链。大模型平民化背景下，AI 或将全方位赋能医药产业链，对于药品研发、药品生产、医疗服务等均有望带来效率的提升。
　　左侧资产陆续迎来温和修复期。过去由于集采、需求等多方原因，部分医药细分赛道经历了转型期，随着时间的推移，以传统药企、CXO、消费医疗等为代表的产业链存量风险慢慢出清，有望迎来基本面的复苏期。
　　投资建议：关注创新药、AI 和左侧资产估值修复创新药建议布局存量风险出清、增量产品进入放量期、估值合理的传统药企以及研发基础扎实、产品具备出海竞争力、2025 年有出海关键进展的创新药企，推荐恒瑞医药、信达生物、康方生物、科伦博泰、泽璟制药等。
　　医药AI 建议布局在数据、硬件和服务领域具备AI 要素禀赋、存量业务相对扎实的公司。
　　左侧资产估值修复建议关注存量风险可控、估值合理、需求稳健增长的左侧资产，主要集中在传统药企、CRO、骨科、IVD、医疗服务等赛道，推荐丽珠集团、药明康德、药明合联、爱尔眼科、益丰药房、羚锐制药、东阿阿胶等。
　　风险提示：关税及中美贸易风险；集采相关政策风险；新药研发风险。
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