食饮行业周报：茅台批价止跌企稳 关注Q2业绩表现

　　投资要点
　　食饮观点：茅台批价止跌企稳，关注Q2 业绩表现。“违规吃喝”政策纠偏信号显现，板块重塑预期。新消费行情延续，关注股价低位/低估值及后续有催化的潜力标的，后续催化仍关注“食品板块品类红利”、“会员商超等新渠道驱动”、“保健品新热点”等三方面。以白酒为代表的传统消费或承压、当前为香型龙头配置策略。食品当前推荐新乳业、盐津铺子、劲仔食品，关注卫龙美味、有友食品；白酒当前推荐贵州茅台、山西汾酒。
　　白酒板块：茅台批价止跌企稳，“违规吃喝”政策纠偏有效扭转市场对于白酒板块的预期，白酒板块当前仍处低位，优选品牌势能较强的香型龙头酒企。重视内需配置价值，看好白酒龙头个股的中期配置布局机会：①香型龙头优先推荐贵州茅台/五粮液/山西汾酒；②短期仍推荐大众价位较强势/有份额提升逻辑的古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒；③中期推荐当前估值较低、弹性较大的泸州老窖等。
　　大众品板块：新消费行情延续，关注股价低位/低估值及后续有催化的潜力标的。后续催化仍关注“食品板块品类红利”、“会员商超等新渠道驱动”、“保健品新热点”等三方面，全年仍持续推荐零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会，龙头个股优先，短期关注Q2 业绩表现、山姆/零食量贩新品进入或调整。推荐标的：新乳业、盐津铺子、劲仔食品、妙可蓝多、东鹏饮料、伊利股份、古茗、蜜雪集团、万辰集团、青岛啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，关注卫龙美味、有友食品、茶百道、金达威、锅圈、光明肉业、燕京啤酒、农夫山泉、华润啤酒。
　　6 月21 日~6 月27 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.95%，其他食品（+2.55%）、休闲食品（+1.73%）涨幅居前，非乳饮料（-0.85%）、啤酒（-0.73%）跌幅居前。
　　【白酒板块】白酒待筑底拐点，优选香型龙头酒企板块回顾：本周白酒板块表现平稳
　　6 月21 日~6 月27 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.95%，白酒板块下跌0.35%。具体来看，白酒板块中，华致酒行（+7.11%）、伊力特（+1.30%）、天佑德酒（+1.21%）涨幅居前，金种子酒（-4.18%）、山西汾酒（-3.81%）、古井贡酒（-3.03%）跌幅居前。
　　白酒观点更新：茅台批价迎触底回升，度过压力测试
　　本周茅台批价止跌回升，或主因近期茅台出台价格严控政策对量价进行调控，公司稳价诉求较强。我们认为茅台业绩具有确定性、当前股息率约4%，在茅台批价已触底反弹的背景下，下行空间有限，具有安全边际和配置价值。
　　贵州茅台更新：近一个月市场总体稳定，618 京东天猫酒类销售有较大增长据酒类媒体“微酒”公众号报道，6 月17 日-19 日，茅台在北京召开贵州茅台酒传统经销商座谈会。会议提到，从经销商反馈数据看，今年1—5 月，茅台酒的市场整体稳定增长，近一个月来，茅台酒市场总体稳定，表现出强大的市场韧性。会议指出，面对当前市场形势，厂商要切实落实好“三个转型”：一是精准拓展客户，优化客户群体结构；二是围绕人生“事业”和“生活”两大主题，精准把握消费习惯，针对性地打造更多的白酒新型消费场景；三是精准把握消费者的情感价值需求，链接情感场景，有针对性地提供个性化、差异化的服务，持续释放茅台酒“悦己利他”的情绪价值。
　　6 月17 日-19 日，茅台集团党委副书记、总经理王莉率队赴北京、浙江拜访京东集团和阿里巴巴集团。座谈会中透露，今年以来，京东、阿里两大电商渠道销售稳定，均保持良好势头：1-5 月，茅台全系产品在京东、天猫销售稳定增长；618 期间，两大电商酒类销售均有较大增长，飞天贵州茅台酒500ml、1000ml 等产品仍然备受市场青睐。此外，茅台与京东、阿里就下步工作达成了系列共识，表示要主动融入渠道生态，建强专门的营销团队，反对不正当竞争，强化平台管理，做好“线上+线下”双向赋能，积极维护茅台良性的渠道生态体系。
　　泸州老窖更新：全年目标收入稳中求进，已研发出28 度国窖1573据酒类媒体“微酒”公众号报道，6 月27 日下午，泸州老窖召开2024 年度股东大会。
　　会上，泸州老窖集团(股份)公司党委书记、董事长刘淼表示，2024 年，泸州老窖市场规模得到巩固、拓展，销售业绩实现稳健增长，公司发展韧性和实力进一步凸显。
　　其中，泸州老窖旗下国窖品牌稳居200 亿元阵营，泸州老窖品牌突破100 亿元体量，市场覆盖面和渗透率进一步扩大，数智营销加速转型。
　　会上，泸州老窖宣布已研发出28 度国窖1573，同时16 度、6 度国窖1573正在测试中。
　　刘淼还表示，2025 年是公司“十四五”收官关键之年，泸州老窖将紧紧围绕“蓄势攻坚，精耕细作稳增长；顺势而为，改革创新谋发展”的年度主题，推动高质量发展，全年经营目标为“营业收入稳中求进”。
　　刘淼提到，泸州老窖要抢占创新高地，重点做到“低度化、年轻化、场景化、数智化”四个坚定不移，努力跟上创新迭代不断加快的时代步伐，甚至适度超前发展。
　　洋河股份更新：洋河携手京东打造洋河大曲高线光瓶酒，杨卫国卸任洋河集团董事长、双沟集团董事长
　　据酒类媒体“酒业家”公众号报道，6 月22 日，“兄弟携手 共创未来”洋河大曲高线光瓶酒战略发布会在内蒙古包头举行。会上，洋河与京东正式达成战略合作。双方将在供应链优化、新产品开发、数字化营销、人工智能应用等多个维度持续发力，为消费者带来更新更好的体验。现场还同步发布了洋河大曲高线光瓶品牌营销战略规划，未来，洋河大曲高线光瓶与洋河大曲盒酒组成“一盒一光”新塔基战略，共同构建洋河超级百亿底盘。持续构建核心动能，跻身光瓶酒第一阵营。
　　6 月25 日，宿迁人民政府官网发布最新人事任免公告，决定免去杨卫国宿迁产业发展集团有限公司董事长、江苏洋河集团有限公司董事长、江苏双沟集团有限公司董事长职务。
　　酒鬼酒更新：开瓶增长库存降低，2025 围绕消费者重构资金投入据酒类媒体“酒业家”公众号报道，6 月25 日，酒鬼酒股份有限公司召开2024 年度股东大会。会上透露，酒鬼酒2024 年乃至今年一季度的开瓶数据在总体上保持持续增长的势头，直接带动库存逐步降低。
　　产品方面，目前酒鬼酒已经在分步启动低端、低度、小酒“两低一小”的产品战略，重点凸显性价比。具体来看，着手复兴湘泉品牌，产能将在今年逐步释放；在低度产品上，已经进行了33 度、28 度、21 度、18 度等准备，在小酒产品上，全力推动口感培育。核心是建立收割的场景，重点开拓餐饮渠道。目前公司正在进行销售规则、市场措施和研究计划，将在7 月底推出产品。
　　此外，酒鬼酒要坚定要做好湖南大本营市场，加强全渠道的立体覆盖，除烟酒行作为主渠道之外，强化对餐饮店、商超、直营团购单位、新零售电商渠道、社群营销的布局。酒鬼酒方面指出，企业最终一定是要围绕消费者去重构资金的投入。
　　数据更新：贵州茅台批价止跌企稳，茅五库存维持稳定据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价为1800 元，近期批价有所下行，近两日批价止跌企稳；五粮液：本周批价为905 元，近期批价有所下行；泸州老窖：本周批价为835 元，近期批价有所下行。
　　投资建议：白酒待筑底拐点，优选香型龙头酒企二季度白酒消费或承压，白酒板块当前仍处低位，优选品牌势能较强的香型龙头酒企。重视内需配置价值，看好白酒龙头个股的中期配置布局机会：①香型龙头优先推荐贵州茅台/五粮液/山西汾酒；②短期仍推荐大众价位较强势/有份额提升逻辑的古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒；③中期推荐当前估值较低、弹性较大的泸州老窖等。
　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块涨幅方面：其他食品（+2.55%）、休闲食品（+1.73%）涨幅居前，非乳饮料（-0.85%）、啤酒（-0.73%）跌幅居前。
　　个股涨跌方面：金达威（+17.54%）、桂发祥（+11.33%）、莫高股份（+10.82%）涨幅居前，惠发食品（-5.15%）、有友食品（-4.95%）、百润股份（-4.45%）跌幅居前。
　　华润啤酒更新： 侯孝海辞任董事会主席
　　华润啤酒发布公告称，侯孝海因有意投入更多时间于个人安排而决定辞任执行董事及董事会主席，且不再担任董事会辖下财务委员会主席、执行委员会以及购股权总务委员会各自之成员，自2025 年6 月27 日召开之董事会会议结束时起生效。
　　董事会主席职位将暂时悬空，直至公司委任合适继任人，公司执行董事及总裁赵春武将暂时承担过渡期间董事会主席的工作及责任。
　　我们认为今年上半年公司啤酒主业销量稳中有升、价格表现稳健、高端化趋势延续，白酒业务受外部环境影响较大，关注后续董事长接任人选及管理层团队磨合。
　　金达威更新： 本周涨幅较好主因618 数据表现亮眼金达威本周涨幅较好，主因618 辅酶Q10、镁片、麦角硫因多款产品电商销量较好。
　　据官微报道，今年618，Doctor's Best 多特倍斯延续了往年的强劲势头，以“全渠道覆盖+精准场景渗透”策略，在天猫、京东、抖音、小红书等主流平台实现全面突破。数据显示，品牌全渠道销售额同比劲增70%，其中基础维矿品类表现尤为亮眼：天猫官方旗舰店维生素D 销售同比增长111%，京东镁品类销售增长147%，小红书维生素K2 销售同比增长172%，抖音维生素D 登顶进口维生素D 好评榜TOP1。
　　安井食品H 股招股信息更新
　　【时间表】6.25 开始在香港公开发售，预计6.30 发售结束，7.3 公布发行价格，预计7 月4 日于港交所挂牌并开始上市交易。
　　【规模】
　　（1）基础：基础发行股份3999.5 万股，占当前总股本比例13.6%；按价格上限计算，预计基础募资总额24.0 亿元；
　　（2）超额：有15%超额配售权，最大发行股份数量4599.4 万股。
　　（3）基石投资者认购比例约占27%，包括上海景林及华泰资本投资、香港景林、Hosen Capital、QRT、FCP Domains、Nona Verse。
　　【发行价】发行价格上限66 港元，折算人民币60.1 元（按1 港元=0.91 元人民币汇率），约为6 月24 日A 股收盘价（76.4 元）的79%，对应25 年PE 约12.5X（25 年归母净利用我们预测的16.0 亿元）【所得款项用途】35%用于扩大销售及经销网络，35%用于提升采购能力、优化供应链及搭建供应链系统，15%用于将业务数字化，5%用于产品开发及技术创新，10%用于一般公司用途。
　　投资建议：
　　新消费行情延续，关注股价低位/低估值及后续有催化的潜力标的。后续催化仍关注“食品板块品类红利”、“会员商超等新渠道驱动”、“保健品新热点”等三方面，全年仍持续推荐零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会，龙头个股优先，短期关注Q2 业绩表现、山姆/零食量贩新品进入或调整。推荐标的：新乳业、盐津铺子、劲仔食品、妙可蓝多、东鹏饮料、伊利股份、古茗、蜜雪集团、万辰集团、青岛啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，关注卫龙美味、有友食品、茶百道、金达威、锅圈、光明肉业、燕京啤酒、农夫山泉、华润啤酒。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
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