房地产行业深度报告：基本面承压 关注政策窗口和预期修复

　　研报摘要
　　行情回顾：6月房地产整体跑输大盘。本月（2025.06.01-2025.06.25），上证指数上涨3.24%，沪深300指数上涨3.12%，房地产板块上涨0.57%；年初至今，上证指数上涨3.11%，沪深300 上涨0.64%，深证成指下跌0.2%，房地产板块下跌7.23%，房地产板块整体表现较弱。
　　住宅开发：销售持续承压
　　6月销售季节性改善，对比去年仍回落。3月小阳春之后，4月新房销售通常会呈现季节性回落，6 月“年中考核”，加大推盘营销节奏，6月作为上半年收官之月，销售环比5月有所改善，但对比去年同期仍有压力。
　　销售市场内部结构分化更加明显，城市内部核心区与非核心区之间差距拉大，核心区域、第四代住宅的高品质住宅房价有望持续改善，位于非核心区、得房率不高、户型结构老旧的项目去化预计仍有一定压力。
　　二手房价格仍有下行压力。5月70个大中城市二手住宅价格持续下跌，当月价格指数环比-0.5%，下滑幅度较4月份进一步扩大。随着二手房价持续走低，房龄较新、区位相对优越的二手房逐步被去化掉，库存房源中房型设计、得房率、区位等“瑕疵”房源会拉长二手房成交周期，降低二手房成交价格预期，预计将带动二手房成交压力增大。
　　投资建议：投资端延续下行，新开工、竣工面积累计同比仍大幅下滑，销售低迷，开发投资动力不足，预计将延续下行态势。销售端6 月销售环比有所改善，但对比去年同期仍有压力。二级市场上房地产板块持续跑输大盘，基本面仍不乐观，建议一是关注地产板块估值修复和头部房企业绩修复的机会，二是关注拥有高端核心物业资产的港资地产开发商和物业公司的投资机会。相关ETF如华宝中证800地产ETF（159707.SZ）、南方中证全指房地产ETF（512200.SH）、博时恒生港股通高股息率ETF（513690.SH）
　　风险提示：商品房销售不及预期风险；竣工项目数量不及预期风险；政策调控效果不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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